Britisk Kryptovaluta-Regulering i Afsluttende Fase
Det britiske regerings arbejde med at færdiggøre sit kryptovaluta-regime for 2026-2027 er nu i den afsluttende fase. Reglerne vil holde “ægte decentraliseret” DeFi uden for omfanget, men vil kræve, at enhver protokol med en identificerbar kontrollerende enhed underkastes fuld godkendelse fra Financial Conduct Authority (FCA).
Udkast til Lovgivning
HM Treasury har præsenteret et udkast til lovgivningsinstrument for kryptovalutaer for Parlamentet i december 2025, som skaber nye regulerede aktiviteter under Financial Services and Markets Act 2000. Dette giver FCA brede beføjelser over handelsplatforme, mæglere, lån, staking og decentraliseret finans.
Ifølge en klientnotat fra Skadden i april, skrider den britiske regerings planer om at regulere kryptovalutaer frem, med henblik på at færdiggøre de foreslåede regler i år og implementere sit regime inden udgangen af 2027. FCA vil udvide sit mandat langt ud over det nuværende hvidvaskningsregistreringsregime.
Reguleringskrav
Loven vil indføre en “strikt reguleringsgrænse”, der kræver en UK-godkendt enhed for de fleste kryptovalutaaktiviteter, der retter sig mod lokale forbrugere. Udenlandske virksomheder, der kun betjener institutionelle kunder, kan dog forblive uden for fuld godkendelse, så længe de ikke formidler til detailbrugere.
DeFi og Identificerbare Enheder
Når det gælder DeFi, har både HM Treasury og FCA trukket en klar grænse mellem ægte decentraliserede systemer og dem med identificerbare kontrollerende enheder. Treasury’s politiknotat angiver, at
“hvor aktiviteter udføres på en ‘ægte decentraliseret basis, dvs. hvor der ikke er nogen person, der kan ses som udfører aktiviteten som en forretning’, så vil kravene om at søge godkendelse ikke være gældende,”
hvilket effektivt efterlader visse autonome protokoller uden for omfanget.
Dog er denne undtagelse snæver i praksis. Skadden bemærker, at FCA “planlægger at se, om der er ‘en identificerbar kontrollerende enhed’ for nogen DeFi-tjenester, og hvis det er tilfældet, vil de søge at anvende sine regler på denne enhed.” FCA vil anvende en “samme risiko, samme reguleringsresultat” tilgang til operationel modstandsdygtighed, finansiel kriminalitet og prudential krav.
Praktiske Konsekvenser
En separat briefing fra Latham & Watkins understreger, at under det endelige udkast til kryptovaluta-lovgivningsinstrumentet,
“vil FCA bestemme i enhver given sag, om der er en identificerbar kontrollerende person, der udfører specifikke aktiviteter som en forretning,”
med yderligere vejledning lovet om, hvordan decentralisering vil blive vurderet.
I praktiske termer betyder det, at store DeFi-front-end, fondsstøttede DAOs eller protokolteams, der klart sætter parametre og opkræver gebyrer, sandsynligvis vil blive behandlet som regulerede virksomheder, når regime træder i kraft den 25. oktober 2027. Sidley advarer om, at
“FCA ikke foreslår et skræddersyet regime for decentraliseret finans; i stedet vil dens kernekrav gælde, hvor der er en ‘identificerbar kontrollerende enhed’, der udfører en eller flere af de nye regulerede kryptovalutaaktiviteter,”
hvilket bringer sådanne aktører ind under samme prudential og adfærdsmæssige net som centraliserede børser og långivere.
Global Tendens
UK’s tilgang passer ind i en bredere global tendens mod mainstreaming af kryptovaluta inden for eksisterende reguleringsarkitekturer, snarere end at bygge separate DeFi-specifikke siloer. Som Skadden påpeger, konvergerer Londons tidsplan for kryptovaluta-regler nu med amerikanske bestræbelser som CLARITY Act og EU’s MiCA-implementering, hvilket efterlader protokoldesignere med et klart, om end krævende, valg: omfavne identificerbar styring og leve inden for grænsen, eller presse dybere ind i tilladelsesfrie arkitekturer, som regulatorer selv indrømmer, at de ikke nemt kan overvåge.
