Introduktion
Den amerikanske Commodity Futures Trading Commission (CFTC) har fremmet en frivillig føderal registreringsvej for kryptobørser, som formand Mike Selig har udtalt, da Kongressen endnu ikke har vedtaget en lov om kryptomarkedets struktur. I et indlæg på X den 26. oktober sagde Mike Selig, at agenturet udvikler en vej for at bringe kryptobørser tættere på de beskyttelser, der gælder for de amerikanske derivatmarkeder.
“Kryptomarkeder fortjener de samme tidstestede beskyttelser, der har reguleret Amerikas derivatmarkeder i generationer.”
Hans indlæg blev ledsaget af et interview på Bloomberg TV, hvor han gentog sin holdning om, at CFTC kan fortsætte med dele af sin kryptoplan ved hjælp af de beføjelser, agenturet allerede har.
CFTC’s Initiativer
Mens Kongressen endnu ikke har handlet, fremmer CFTC en frivillig føderal registreringsvej for kryptobørser, hvilket bringer dem tættere på et reguleret system. CFTC åbnede sin høring den 5. oktober gennem en forhåndsmeddelelse om foreslået regulering, der dækker Regulation Crypto Asset Transactions (CTX) og Regulation Crypto Asset Markets (CAM). Agenturets meddelelse identificerer Section 2(c)(2)(D) i Commodity Exchange Act som det lovgivningsmæssige grundlag. Den planlagte ramme vedrører detailhandelskommoditetransaktioner, der involverer kryptovalutaer, som tilbydes med gearing, margin eller finansiering.
Baggrund og Rammeværk
Som tidligere rapporteret af crypto.news indsendte agenturet rammeværket til gennemgang i Det Hvide Hus den 17. september. Indsendelsen fulgte efter Senatets mislykkede procedureafstemning den 15. september om CLARITY Act, som endte 49–50 imod de 60 stemmer, der var nødvendige for at gå videre. I sin forklaring den 5. oktober beskrev Selig føderal registrering som en mulighed for børser, der søger én føderal markedsregulator. Deltagende steder kunne tilbyde detailkunder margineret, gearet eller finansieret kryptohandel, som han adskilte fra almindelig spotaktivitet på statslicenserede platforme. Selig anerkendte, at agenturet ikke kan kræve, at alle kryptovalutaer handles på registrerede platforme uden kongreshandling.
Reguleringskrav og Overvejelser
Hans offentliggjorte forklaring siger, at de overvejede regler ville etablere krav til børser, der vælger den føderale rute. Offentliggjort som en forhåndsmeddelelse søger oktober-høringen input før potentiel fremtidig regulering, sagde agenturet. Meddelelsen sætter ikke en færdig CAM-ramme i kraft. CFTC’s meddelelse tager en foreløbig holdning til, at et tilbud om gearing kan gælde for transaktioner, selv når kunderne ikke faktisk låner. Dokumentet identificerer onboarding-papirarbejde, børsbetingelser og marginaftaler som mulige måder at give et sådant tilbud.
Dets analyse adskiller aktiver, der holdes som en børs’ interne bogføring, fra aktiver, der faktisk leveres til kunder. En undersøgelse den 12. oktober af grænserne for kryptotransaktioner beskrev faktisk levering inden for 28 dage som en undtagelse fra det relevante børs-handelskrav. Den lovgivningsmæssige undtagelse afhænger af levering, snarere end blot udseendet af en aktivbalance i en konto.
Juridiske Perspektiver
Fenwick-advokaterne Kevin Kirby, Noah Solowiejczyk, Ryan Straus og Igor Voloshin undersøgte meddelelsen i en analyse den 8. oktober. De sagde, at en spot-only børs, der ikke laver et dækket tilbud om gearing, kunne forblive statslicenseret, underlagt CFTC’s anti-svindel og anti-manipulationsmyndighed. Deres analyse identificerede kundekontrol af private nøgler og adgang til staking eller governance-rettigheder, hvor det er relevant, som elementer i agenturets foreløbige leveringsfortolkning.
Ved Fordham Law’s blockchain-symposium den 5. oktober sagde Selig, at CAM-rammen ville bygge på lovgivningsmæssigt udpegede kontraktmarkedsprincipper, der dækker noteringer, markedsovervågning, kundemidler, konflikter og systembeskyttelser. Selig identificerede tokenfordeling, koncentreret ejerskab, lockups, vesting-skemaer, programmeret udstedelse og tilbagekøb som faktorer, som børser måske skal vurdere, når de bestemmer, om et aktiv er udsat for manipulation.
Fremtidige Overvejelser
Hans bemærkninger overvejede bevis-for-reserver forpligtelser for steder, der holder kundemidler i pulje-konti. Han beskrev nødvendigheden af involvering fra futures commission merchants (FCM’er), som ville administrere kundekonti og -midler under oplysnings-, kapital- og segregationskrav. Formanden sagde, at FCM-involvering ville bringe gældende anti-hvidvasknings-, kundeidentifikations- og rapporteringsforpligtelser for mistænkelig aktivitet. Agenturet søger synspunkter om tilpasning af disse krav til kryptovirksomhed.
Steptoe’s juridiske analyse den 9. oktober sagde, at en CAM ville være en underkategori af udpegede kontraktmarkeder, der er underlagt 23 lovgivningsmæssige kerneprincipper gennem skræddersyede krav. Eksisterende udpegede kontraktmarkeder kunne tilbyde dækkede kryptotransaktioner under deres nuværende registreringer, ifølge firmaets fortolkning af meddelelsen. Steptoe identificerede CFTC’s foreløbige argument om, at Kongressen havde til hensigt en omfattende føderal regulering af dækkede transaktioner for at erstatte varierende statslige krav til handelsfaciliteter, der tilbyder dem.
Fenwick opregnede separat beskyttelse mod statslovgivning og behandling af kundemidler i konkurs blandt uløste spørgsmål. Høringen den 5. oktober skitserede agenturets anmodning om information om misbrug, kryptospecifik overholdelse og den foreslåede registreringsunderkategori. Agenturet siger, at indsendelser vil blive offentliggjort.
SEC’s Parallelle Initiativer
SEC har forfulgt en separat ramme for værdipapirudbud. Dens forslag til Regulation Crypto Assets den 18. august ville skabe undtagelser for visse investeringskontrakter, der involverer kryptovalutaer, herunder en engangs tilladelse på op til 5 millioner dollars over fire år og en anden, der tillader op til 75 millioner dollars i hver 12-måneders periode. Værdipapirregulatoren sagde, at begge undtagelser ville kræve narrative oplysninger. Udstedere, der bruger den større undtagelse, ville skulle give finansielle erklæringer og opfylde fortsatte rapporteringskrav. Meddelelsen dukkede op i Federal Register den 13. oktober. Dens offentliggjorte tekst sætter den 14. december 2026 som frist for kommentarer.
