Introduktion
Forskere fra Federal Reserve foreslog den 4. september en ramme for at afgøre, hvordan stablecoins og andre blockchain-baserede finansielle produkter kan indgå i de amerikanske pengemængdestatistikker. Betalingsstablecoins er i øjeblikket ikke inkluderet i M1 eller M2, men deres fremtidige klassifikation kan afhænge af, hvordan husholdninger og virksomheder anvender dem.
Undersøgelse af betalingsstablecoins
Forfatterne, Kristen Payne og Mary-Frances Styczynski, undersøgte betalingsstablecoins, tokeniserede bankindskud og tokeniserede pengemarkedsfonde i en Federal Reserve-undersøgelse. De overvejede både den økonomiske funktion af hvert aktiv og om pålidelige data kunne indsamles uden at tælle de samme penge to gange. Forfatterne understregede, at papiret afspejler deres personlige synspunkter og ikke repræsenterer en officiel politikbeslutning fra Federal Reserve.
Betalingsstablecoins og deres anvendelse
Betalingsstablecoins kan også bruges til at understøtte daglige betalingsaktiviteter for husholdninger og virksomheder. Transaktioner på en blockchain afregnes øjeblikkeligt, hvilket gør betalingsstablecoins mere likvide end efterspørgselsindskud. Federal Reserve offentliggør tre monetære aggregater:
- Den monetære base: Dækker fysisk valuta og bankreserver.
- M1: Inkluderer meget likvid penge, der kan bruges efter behov.
- M2: Inkluderer M1 plus mindre likvide opsparingsprodukter, såsom små tidsindskud og detail pengemarkedsfonde.
Under forskernes ramme ville et aktiv, der primært bruges som betalingsmiddel, normalt høre hjemme i M1, mens et aktiv, der primært bruges til kortsigtet opsparing, ville være mere i overensstemmelse med den ikke-M1 del af M2. Betalingsstablecoins kunne falde ind under begge kategorier.
USDC som sammenligning
Forskerne brugte USDC som den nærmeste eksisterende sammenligning og bemærkede, at få betalingsstablecoins i øjeblikket opererer under GENIUS Act-rammen. USDC anvendes bredt som et on-chain afregningsaktiv, men brugere holder det også mellem handler eller placerer det i produkter, der tilbyder indirekte belønninger. Skelnen kan ikke afgøres alene af teknologien; en dollar-token kan bevæge sig øjeblikkeligt, mens den stadig fungerer primært som et opsparings- eller handelsinstrument.
Udfordringer ved klassifikation
At tilføje stablecoins til M1 eller M2 ville ikke være så simpelt som at tælle hver token i omløb. Udstedere holder reserveaktiver, der understøtter disse tokens, og nogle af disse aktiver kan allerede fremgå andre steder i de monetære aggregater. En stablecoin-reserve kan indeholde bankindskud, statsobligationer og andre tilladte likvide instrumenter. At tælle stablecoins sammen med disse reservebeholdninger kunne oppuste den målte pengemængde, medmindre statistikere foretager en justering.
GENIUS Act og rapporteringsstandarder
GENIUS Act‘s oplysningskrav kunne give en del af de nødvendige data, da loven kræver, at tilladte udstedere offentliggør oplysninger om deres reservebeholdninger. Regulators har dog stadig brug for fælles rapporteringsstandarder, der identificerer cirkulerende udbud, reservekomposition og potentielt utilgængelige eller frosne tokens.
Internationale aspekter og tokenisering
Stablecoin-cirkulation strækker sig også ud over de amerikanske grænser. En token udstedt af et reguleret amerikansk selskab kan passere mellem tegnebøger hvor som helst. Offentlige blockchains afslører normalt adresser og transaktioner, men ikke indehaverens pålidelige geografiske placering. Forskerne sagde, at adskillelse af indenlandsk cirkulation fra international brug derfor kan kræve yderligere rapportering.
Konklusion
Mere nylige bankinitiativer har også udforsket delte netværk for programmerbare indskud og virksomhedsoverførsler. Forskningen skaber ikke en tidsplan for at tilføje stablecoins til M1 eller M2, men identificerer i stedet de tests, der skal opfyldes, før Federal Reserve kan offentliggøre pålidelige tal. Indtil disse spørgsmål er afklaret, og Federal Reserve formelt ændrer sin metode, forbliver betalingsstablecoins uden for de offentliggjorte amerikanske monetære aggregater.
“Papiret fra den 4. september tilbyder en analytisk vej, men etablerer ikke ny politik.”
