Investering i Bitcoin Treasury-virksomheder
At købe aktier i en Bitcoin treasury-virksomhed er ikke det samme som at købe Bitcoin. En af de simpleste måder, investorer måler forskellen på, er mNAV, en værdiansættelsesmultiplikator, der sammenligner en virksomheds markedsværdi med værdien af den Bitcoin, den ejer.
Forståelse af mNAV
I enkle termer betyder en mNAV på 1,0x, at virksomheden værdiansættes nogenlunde i overensstemmelse med sin Bitcoin treasury. En mNAV på 1,5x betyder, at investorer effektivt tildeler $1,50 i virksomheds værdi for hver $1 i Bitcoin, mens 0,8x indikerer en rabat. Begrebet er blevet stadig vigtigere, efterhånden som offentlige virksomheder akkumulerer større BTC-reserver.
Coinpapers rangering af Bitcoin treasury-virksomheder viser, hvordan Strategy, Metaplanet og andre børsnoterede firmaer har omdannet virksomhedens balance til en alternativ rute for at få Bitcoin-eksponering.
Kompleksiteten af mNAV
Der er en vigtig komplikation: mNAV har ikke én universelt accepteret formel. En simpel version dividerer aktiemarkedsværdi med markedsværdien af den Bitcoin, der holdes:
mNAV = Virksomhedens markedsværdi ÷ Værdi af Bitcoin-beholdninger
En mere komplet version af virksomhedsværdi tilføjer gæld og præferenceaktier og trækker kontanter fra, før den sammenligner virksomheden med dens BTC-beholdninger. BitcoinTreasuries.net bruger i øjeblikket virksomhedsværdi mNAV for dedikerede Bitcoin treasury-virksomheder:
(Markedsværdi + gæld + præferenceaktier − kontanter) ÷ Bitcoin NAV
Strategy bruger sin egen per-aktie metode. Virksomheden definerer mNAV som MSTR aktiekursen divideret med dens Net Bitcoin Per Share, som justerer Bitcoin-backing for senior krav og U.S. dollar aktiver.
Strategys Model og Aktiekøb
Strategy advarer også om, at dens mNAV ikke er traditionel regnskabsmæssig NAV. En præmie kan eksistere, fordi investorer køber mere end dagens Bitcoin-balance. En treasury-virksomhed, der handles over NAV, kan potentielt udstede nye aktier til den præmie og bruge provenuet til at købe yderligere Bitcoin. Hvis det udføres effektivt, kan det øge mængden af Bitcoin, der understøtter hver eksisterende aktie.
Den kapitalrejsende mekanisme har hjulpet med at definere Strategys model. Coinpaper har dokumenteret, hvordan virksomheden gentagne gange har brugt aktieudstedelse til at finansiere BTC-køb.
Aktuel Status for Strategy
Den 7. september havde Strategy cirka 845.050 BTC, erhvervet for $63,73 milliarder til en gennemsnitspris på $75.412, ifølge dens seneste SEC-indsigt. Dens mNAV lå for nylig omkring 1,14x, hvilket antyder en beskeden præmie til Bitcoin NAV, selvom det præcise tal ændrer sig kontinuerligt med både MSTR- og Bitcoin-priser.
Risici ved Investering
En mNAV under 1,0x betyder ikke automatisk, at en aktie er billig. Markedet kan være i gang med at rabattere gæld, forpligtelser til præferenceaktier, udvanding, svag ledelse eller muligheden for, at virksomheden til sidst vil sælge Bitcoin. Metaplanet handlede for eksempel for nylig omkring 0,97x mNAV, hvilket betyder, at dens værdiansættelse var omtrent i overensstemmelse med eller lidt under værdien af dens Bitcoin treasury.
Sammenbruddet af treasury-aktiepræmier har allerede skadet investorer. Coinpaper har tidligere undersøgt, hvordan Bitcoin treasury-præmier kan forsvinde, når kapitalmarkederne bliver mindre støttende.
Udvikling af Strategys Finansielle Værktøjer
Strategy har også udvidet sit finansielle værktøjssæt ud over enkle Bitcoin-køb, herunder gæld, præferencepapirer og endda potentielle BTC-salg for at støtte likviditet. Den ændrede struktur er dækket i Coinpapers analyse af dens udviklende Bitcoin-strategi.
