Introduktion
Den Europæiske Kommission forbereder omfattende ændringer, der kan overdrage direkte tilsynsmyndighed over børsmarkeder, kryptovaluta-virksomheder og clearinghuse til EU’s markedsvagt, European Securities and Markets Authority (ESMA).
Formålet med ændringerne
Verena Ross, formand for ESMA, fortalte Financial Times, at de foreslåede ændringer har til formål at løse den vedholdende fragmentering i EU’s finansielle sektor og skabe et mere samlet kapitalmarked. “Dette ville give et vigtigt incitament til at have et kapitalmarked i Europa, der er mere integreret og globalt konkurrencedygtigt,” sagde hun.
Overførsel af tilsyn
EU foreslår at flytte tilsynet af finansmarkeder fra nationale regulatorer til ESMA. Ifølge forslagene vil reguleringen af flere finansmarkedssektorer, der i øjeblikket overvåges af nationale myndigheder, blive overført til ESMA. Dette inkluderer kryptovaluta-aktivtjenesteudbydere, såsom børser og depotmænd, som i øjeblikket er reguleret under EU’s banebrydende Markets in Crypto-Assets (MiCA) ramme.
Udfordringer ved decentralisering
Den oprindelige plan var at give ESMA central tilsyn, men bekymringer om kapacitet førte til, at tilsynet forblev hos de enkelte medlemsstater. Ross sagde, at denne decentralisering har resulteret i ineffektivitet og inkonsekvent anvendelse af MiCA. “Det kræver tydeligvis en stor indsats fra os og de nationale tilsynsmyndigheder for at opnå ensartethed,” bemærkede hun. “Specifikke nye ressourcer skulle opbygges 27 gange, én gang i hver medlemsstat, hvilket kunne have været gjort mere effektivt på europæisk niveau.”
Kritik af Maltas licensieringsproces
I juli kritiserede ESMA Maltas licensieringsproces for pan-EU kryptovirksomheder og advarede om, at visse risikoområder ikke var blevet tilstrækkeligt vurderet. Agenturet argumenterer for, at fragmenteret tilsyn underminerer forbrugerbeskyttelse og investorernes tillid.
Modstand fra medlemslande
Initiativet møder allerede modstand fra mindre EU-lande som Luxembourg, Irland og Malta. Claude Marx, leder af Luxembourgs finansielle regulator, advarede for nylig om, at centralisering af beføjelser hos ESMA kunne skabe et reguleringsmæssigt “monster”. Alligevel går den Europæiske Kommission videre.
Fremtidige skridt
Maria Luís Albuquerque, EU-kommissær for finansielle tjenester, bekræftede i en nylig tale, at blokken evaluerer et formelt forslag om at overføre tilsynet med grænseoverskridende enheder, herunder børsmarkeder og kryptoplatforme, til ESMA. Den Paris-baserede myndighed er allerede klar til at overvåge konsoliderede aktie- og obligationspriser samt ESG-vurderinger fra 2026.
Behovet for konsistens
Ross understregede behovet for, at kapitalmarkederne understøtter EU’s langsigtede mål, herunder forsvar, grøn energi og digital infrastruktur. “Efterspørgslen efter at nedbryde barrierer er steget til et nyt niveau, ikke kun på EU-niveau, men også inden for medlemsstaterne,” sagde hun.
ESMA’s bekymringer om Maltas kryptolicensiering
ESMA påpeger mangler i Maltas kryptolicensiering. I juli rejste ESMA bekymringer om Maltas kryptolicensieringsproces efter en peer review af Malta Financial Services Authority (MFSA). Mens det blev anerkendt, at MFSA har tilstrækkelig bemanding og sektorekspertise, fandt gennemgangen, at Malta kun “delvist opfyldte forventningerne” i sin godkendelse af en kryptovaluta-aktivtjenesteudbyder (CASP), med flere væsentlige problemer, der ikke blev adresseret under godkendelsesfasen.
Afslutning
Gennemgangen, der blev indledt i april 2025 af ESMA’s Peer Review Committee, fokuserede på MFSA’s tilsynsopbygning, godkendelsesprocedurer og tilsynsværktøjer. ESMA understregede, at konsistens på tværs af EU-medlemsstater er afgørende under MiCA-reguleringsrammen, som søger at standardisere, hvordan kryptovirksomheder licenseres og overvåges i hele blokken.
