USA’s Nye Regulering af Stablecoins
USA’s nye tilgang til regulering af stablecoins omformer de globale likviditetsstrømme og skaber en markant strukturel opdeling med Den Europæiske Unions Markets in Crypto-Assets (MiCA) regime. Dette resulterer i separate likviditetspuljer for stablecoins i USA og EU, ifølge en ny rapport fra blockchain-sikkerhedsrevisoren CertiK.
Reguleringsklarhed i 2025
Rapporten viser, at det amerikanske digitale aktivmarked er trådt ind i en ny fase af reguleringsklarhed i 2025, hvor føderal lovgivning og administrative reformer nu er bredt tilpasset omkring, hvordan digitale aktiver udstedes, handles og opbevares. I centrum for dette skift er GENIUS Act, der blev underskrevet af den amerikanske præsident Donald Trump i juli, som etablerer den første føderale ramme for betalingsstablecoins.
Strenge Krav og Fragmentering
Loven pålægger strenge reservekrav, forbyder renteudbydende stablecoins og integrerer formelt stablecoin-udstedere i det amerikanske finansielle system. Selvom rammerne giver længe ventet reguleringsmæssig sikkerhed for amerikanske udstedere, advarer rapporten om, at det også accelererer den globale divergens med EU’s MiCA-regime, hvilket efterlader USA med en “distinkt likviditetspulje” og effektivt fragmenterer det globale stablecoin-marked.
Segmentering af Likviditet
Som et resultat forventer CertiK, at likviditeten for stablecoins bliver stadig mere segmenteret efter jurisdiktion, hvilket introducerer nye grænseoverskridende afregningsfriktioner og potentielt åbner døren for regional stablecoin-arbitrage.
Kritik af MiCA
MiCA får kritik over bankrisiko, mens USA ser stablecoins som statslig styring. Selvom Den Europæiske Unions MiCA-regime spejler den amerikanske GENIUS Act ved at kræve fuld indløsning til pari og forbyde rente på stablecoins, har det fået kritik for at introducere bankkoncentrationsrisiko, da reglerne kræver, at en majoritet af udstederes reserver skal opbevares i EU-baserede banker.
Paolo Ardoino, CEO for Tether, fortalte Cointelegraph, at denne struktur kunne introducere “systemiske risici” for udstedere, idet han bemærkede, at banker typisk låner en betydelig del af deres indskud ud under det fraktionerede reserve-system.
Branchekonsolidering og Adgangsbarrierer
Andre, herunder Anastasija Plotnikova, grundlægger af Fideum, har advaret om, at MiCA’s ramme også kunne accelerere branchekonsolidering, hvilket hæver adgangsbarrierer for mindre udstedere på grund af højere overholdelses- og kapitalkostnader.
Prioritering af Regulering og Stabilitet
Ikke desto mindre ser hverken GENIUS Act eller MiCA ud til at være designet til at bevare global stablecoin-fungibilitet. I stedet prioriterer begge rammer reguleringsmæssig overvågning og finansiel stabilitet, mens de i USA’s tilfælde eksplicit forstærker dollar-likviditet og global dollar-brug.
Denne opfattelse blev bekræftet tidligere i år af finansminister Scott Bessent, der sagde, at administrationen ville tage en bevidst tilgang til regulering af stablecoins og bruge det som et værktøj til at udvide den amerikanske dollars dominans. “Som præsident Trump har beordret, vil vi holde den amerikanske [dollar] som den dominerende reservevaluta i verden, og vi vil bruge stablecoins til at gøre det,” sagde Bessent.
