G7’s Regulering af Stablecoins
Gruppe af Syv (G7) reguleringsmyndigheder bevæger sig hurtigt i forhold til stablecoins. USA har vedtaget ny lovgivning, Den Europæiske Union håndhæver reguleringen af Markets in Crypto-Assets (MiCA), og Japan har allerede etableret et aktivt reguleringsregime. Indtil nu har markedet været domineret af dollar-bundne tokens som Tether’s USDt og Circle’s USDC. Reguleringen indhenter nu teknologien, og lande begynder at tillade stablecoins knyttet til deres egne valutaer. G7’s bestræbelser på at regulere stablecoins er en del af en bredere konkurrence om digital valuta, mens BRICS-nationer omgår private stablecoins til fordel for statsudstedte digitale valutaer, der sigter mod at udfordre dollarens dominans. Her er et kig på, hvordan G7-nationerne nærmer sig stablecoins.
Japan og den Første Stablecoin-Lov
Flere store økonomier har skitseret love for stablecoins, ofte præsenteret som banebrydende. Men den første omfattende ramme kom fra Japan, som ændrede sin Payment Services Act for at introducere en reguleringsramme for stablecoins fra juni 2023. Under denne ramme er udstedelse tilladt via tillidsbanker, banker og godkendte enheder. Nu er det et kapløb for at se, hvilken licenseret udsteder der vil lancere landets første yen-bundne stablecoin. Startupen JPYC ser ud til at være i spidsen og blev en af de første virksomheder, der blev godkendt til at udstede en yen-bakket stablecoin. For nylig annoncerede det lokale fintech-selskab Nudge, at deres brugere kan tilbagebetale kreditkortregninger med JPYC, startende fra oktober.
Den Amerikanske Stablecoin-Lov
Den amerikanske lovgivning blev først vedtaget i 2025. Præsident Donald Trump underskrev Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act den 18. juli. GENIUS Act kræver, at udstedere holder højkvalitetsreserver på en 1:1 basis, forbyder renteudbetalinger til indehavere og skaber duale tilsynsveje — føderal licensering eller statsligt tilsyn for virksomheder under en grænse på 10 milliarder dollars. Udenlandske stablecoins kan listes, hvis deres hjemlands reguleringer anses for at være “sammenlignelige.” Loven dækker også reservekomposition, revisioner og oplysningskrav samt bekæmpelse af hvidvaskning af penge og konkursbehandling. Selvom GENIUS endnu ikke er officielt håndhævet, var bølgeeffekten øjeblikkelig. Tether annoncerede en US-domicileret stablecoin kaldet USAT for at overholde den nye lov, selvom det søger op til 20 milliarder dollars i ny finansiering, der kunne værdiansætte det til 500 milliarder dollars. Mens GENIUS er beregnet til at styrke dollaren, har den europæiske aktivforvalter Amundi advaret om, at den amerikanske ramme kunne udløse en stigning i dollar-baserede tokens; det kunne også slå tilbage og destabilisere betalingssystemer. Amerikanske reguleringsmyndigheder har åbnet konsultationer om, hvordan man vurderer “sammenlignelige” udenlandske reguleringer, mens banker, fintechs og betalingsgiganter står i kø for at udforske lanceringer under regelsættet. Blandt dem er traditionelle finansieringsaktører som Bank of America, der undersøger sine egne dollar-baserede tokens. Stripe bygger Tempo, en betalingsblockchain for stablecoin-strømme.
MiCA Godkender Stablecoins for EU-Banker
EU’s MiCA-ramme for kryptovalutaer blev offentliggjort i Den Europæiske Unions officielle tidende i juni 2023, og dens regler for stablecoins blev indført et år senere. MiCA gælder for tre G7-nationer: Italien, Tyskland og Frankrig. MiCA fastsætter reserve-, governance- og oplysningsstandarder for udstedere af “aktiv-refererede tokens” og “e-pengetokens”, de to kategorier, der dækker stablecoins. Den sætter grænser for daglige transaktionsvolumener for store udstedere og kræver 1:1 backing med reserver, der holdes hos kreditinstitutioner. Udstedere skal offentliggøre white papers, gennemgå godkendelse af nationale reguleringsmyndigheder og opfylde kapitalbehov. I 2025 begyndte EU-regulatorer at stramme håndhævelsen. Flere ikke-kompatible tokens som Tether’s USDT blev begrænset, da rivalen Circle annoncerede, at dens euro-baserede EURC ville være MiCA-kompatibel. EU’s næste test vil være, hvor konsekvent MiCA håndhæves på tværs af sine 27 medlemslande, og om euro-denominerede stablecoins får fodfæste mod dominansen af dollar-bundne tokens. Torsdag annoncerede en gruppe på ni banker, herunder den hollandske långiver ING og Italiens UniCredit, et samarbejde om at lancere en MiCA-kompatibel euro stablecoin. Den franske bank Société Générale har allerede udstedt dollar- og euro-stablecoins på Ethereum og Solana.
UK’s Stablecoin-Forslag
UK’s stablecoin-regime begyndte at accelerere i oktober 2023, da HM Treasury bekræftede, at Financial Conduct Authority (FCA) ville regulere udstedelse og opbevaring af fiat-baserede stablecoins, der bruges i betalinger, mens Bank of England ville overvåge systemiske betalingssystemer og tegnebøger. I 2025 forbliver UK i forslag- og konsultationsfasen. I april offentliggjorde HM Treasury et udkast til en ordre for at ændre Regulated Activities Order, som ville betegne udstedelse og sikring af stablecoins som regulerede aktiviteter, når det er færdiggjort. FCA fulgte op med konsultationer om detaljerede regler, der dækker udstederautorisation, reserver, indløsning, oplysning og opbevaring. Dens konsultation sluttede den 31. juli, med endelige regler forventet i 2026. I mellemtiden har Bank of England mødt modstand over foreslåede forslag om at begrænse individuelle beholdninger under sin systemiske tilsynsramme. Selvom centralbanken har til opgave at overvåge systemiske stablecoins, har dens guvernør, Andrew Bailey, udtrykt skepsis over for banker, der udsteder deres egne, og argumenteret for tokeniserede indskud som den sikrere vej. Nogle banker undersøger andre jurisdiktioner. Standard Chartered, med hovedkontor i London, har annonceret planer om at ansøge om en stablecoin-udstederlicens i Hongkong, hvor byens eget regime trådte i kraft den 1. august 2025.
Canadas Stablecoin-Lov
Canada har ikke oprettet en dedikeret charter for stablecoin-udstedere. Tilsynet er opdelt på tværs af eksisterende reguleringssiloer. De canadiske værdipapirmyndigheder (CSA) betragter stablecoins, eller “værdi-refererede kryptovalutaer” (VRCAs), som værdipapirer eller derivater, når de tilbydes på indenlandske handelsplatforme. Dette betyder, at udstedere skal opfylde betingelser for oplysning, reserver og revisioner, hvis de ønsker, at deres tokens skal listes i Canada, men CSA licenserer ikke selve udstedelseshandlingen. På føderalt niveau fik Bank of Canada tilsynsmyndigheder i 2024 under Retail Payment Activities Act (RPAA), som bringer betalingsserviceudbydere ind i et nyt compliance-regime. Stablecoin-udstedere er ikke eksplicit dækket, men centralbanken har opfordret til en klar ramme for at bringe dem ind i betalingssystemet. Branchen har opfordret reguleringsmyndighederne til at inkludere stablecoins i RPAA. Indtil videre står stablecoin-udstedere i Canada over for værdipapirlovbetingelser, hvis de ønsker at nå investorer, og kunne i sidste ende falde ind under betalingsovervågning, når beslutningstagere bliver enige om en endelig model.
