Stablecoin-udbyderes investeringer i amerikanske statsobligationer
Fire udbydere af US-dollar stablecoins ejer samlet set cirka $182 milliarder i amerikanske statsobligationer, et beløb der placerer dem som 17. på Finansministeriets rangliste over lande. Beløbet i natte-repoer sikret af statsobligationer og statsobligationstunge pengemarkedsfonde ville placere gruppen mellem Norges $195,9 milliarder og Saudi-Arabiens $133,8 milliarder.
Tether og andre udbydere
Tether’s USDT topper gruppen. Dets attestering for første kvartal viste $120 milliarder i statsobligationer, mens CEO Paolo Ardoino fortalte CNBC i slutningen af maj, at firmaet havde “mere end $125 milliarder” og fortsætter med at ekspandere. Circles regnskabsrapport fra maj listede $28,7 milliarder i T-bills og $26,5 milliarder i natte-repoer, hvilket giver et samlet beløb på $55,2 milliarder til støtte for USDC.
First Digitals dashboard den 31. maj viste $1,665 milliarder i FDUSD-reserver, hvoraf 78% er holdt i statsobligationer, svarende til cirka $1,3 milliarder. Paxos’ PayPal USD (PYUSD) bruger natte-reverse-repo-aftaler, der er sikret med 97% statsobligationer. Det har $878 millioner udestående, hvilket indebærer cirka $880 millioner i statsgæld. Ifølge data fra det amerikanske finansministerium fra april når disse positioner op på $182,4 milliarder, nok til at overhale Sydkorea og De Forenede Arabiske Emirater og falde lige under Norge.
Statsobligationer dominerer reserver
Udbydere køber kortfristet statsgæld, fordi det afregnes T-plus-nul hos clearingbanker, tilbyder daglig likviditet og giver nu afkast over 5%. Tethers seneste bekræftelse viste, at statsobligationer, repoer og pengemarkedsfonde kun med statsobligationer udgjorde mere end 80% af deres sikkerhedsstillelse, hvilket hjalp med at drive $1 milliard i overskud i første kvartal. Circle bruger BlackRocks SEC-registrerede Circle Reserve Fund til at holde sine obligationer og repoer, hvilket muliggør likvidation samme dag, hvis indløsninger stiger.
Ardoino sagde, at udstedelse af stablecoins “skaber en inkrementel efterspørgsel efter amerikansk gæld uden at være afhængig af banksystemet,” idet han nævnte Tethers rangering over Tyskland, UAE og Spanien. Circle og Paxos har fremsat lignende argumenter i politiske indlæg og bemærket, at snævert distribueret, meget likvid sikkerhed beskytter indehavere under markedspres.
Regulatorisk baggrund
Lovgivere i Washington og Bruxelles overvejer lovforslag, der ville begrænse reserveaktiver til kontanter og kortfristede statsobligationer, hvilket opretholder den nuværende sammensætning, men begrænser diversificering til guld eller virksomhedsobligationer. GENIUS-loven, som blev godkendt i Senatet i juni, ville formalisere disse grænser. Samtidig forbyder Europas Markets in Crypto-Assets (MiCA) regime allerede råvarer for euro-peggede mønter.
Stablecoin-udbydere siger, at de foreslåede regler stemmer overens med deres investeringsprofil, selvom de advarer om, at koncentration i én aktivklasse knytter stablecoin-likviditet til Federal Reserves finansieringsbetingelser.
