S&P Global Ratings tildeler kreditvurdering til Sky Protocol
S&P Global Ratings har tildelt en B- kreditvurdering til Sky Protocol, tidligere kendt som Maker Protocol. Dette markerer første gang, at et stort kreditvurderingsbureau har udstedt en vurdering for en decentraliseret finans (DeFi) platform.
Vurderingens baggrund
Vurderingen er en del af S&P’s løbende evaluering af stablecoin-udstedere, som begyndte i 2023 for at vurdere deres evne til at opretholde en stabil værdi i forhold til fiat-valutaer. Gennemgangen dækker kreditværdigheden af Sky’s forpligtelser, herunder USDS og DAI stablecoins samt sUSDS og sDAI opsparings tokens.
Sky Protocol, der blev vurderet for første gang, modtog en “4” – mærket “begrænset” – for USDS’s evne til at opretholde sin peg til den amerikanske dollar. Skalaen går fra “1” for meget stærk til “5” for svag.
Sky Protocols funktioner
Sky Protocol er en decentraliseret låneplatform, der gør det muligt for brugere at låne kryptovaluta-sikrede lån. Dens USDS stablecoin, der bruges til at facilitere låne- og udlåns transaktioner, er den fjerde største efter markedsværdi, med cirka $5,36 milliarder på tidspunktet for skrivningen, ifølge CoinMarketCap.
Risici og bekymringer
S&P definerer en misligholdelse af protokollens forpligtelser som “et haircut pålagt tokenholdere.” De fremhæver nøgle risici, der kunne udløse en sådan misligholdelse, herunder indskydertræk, der overstiger den likviditet, der er tilgængelig i peg stabilitetsmodulet, samt kredit tab, der overstiger den tilgængelige kapital.
Regering, kapitalisering og reguleringsrisiko er hovedbekymringer. S&P’s vurdering pegede på svagheder i protokollen, herunder høj indskyderkoncentration, centraliseret styring, afhængighed af grundlæggeren, reguleringsusikkerhed og svag kapitalisering. Disse risici er delvist opvejet af protokollens minimale kredit tab og indtægter siden 2020.
Udtalelser fra S&P Global
Andrew O’Neil, S&P Globals analytiske leder for digitale aktiver, sagde til Cointelegraph: “En ‘B-’ vurdering betyder, at vi mener, at protokollen i øjeblikket kan opfylde sine finansielle forpligtelser, men den ville være sårbar under ugunstige forretnings-, finansielle og økonomiske forhold.”
Sky Ecosystem Asset-Liability Committee
Sky Ecosystem Asset-Liability Committee sagde, at processen gav dem en chance for at undersøge både traditionelle modpartrisici og DeFi-specifikke sårbarheder såsom smart kontrakt, oracle, bro og governance risici. “Som en del af de interviews og dokumentation, vi delte med S&P, havde vi mulighed for at genbesøge og udfordre nogle af de analytiske antagelser bag modpartrisici, der er typiske for TradFi, men ikke nødvendigvis gælder on-chain.”
Kapitalisering og reguleringsusikkerhed
Sky medstifter Rune Christensen ejer næsten 9% af governance tokens. S&P’s vurdering angav, at “protokollens governance proces forbliver meget centraliseret på grund af lav valgdeltagelse under nøglebeslutninger.” Sky’s kapitalisering er en anden primær bekymring. Ifølge vurderingen har protokollen med en risikojusteret kapitalratio på 0,4% pr. 27. juli en begrænset overskudspulje til at dække potentielle kredit tab.
S&P’s vurdering sænkede også protokollens anker vurdering til “bb,” fire niveauer under den amerikanske bank anker vurdering på “bbb+,” med henvisning til reguleringsusikkerhed i DeFi-sektoren.
Stablecoin-udstedere under overvågning
Som kryptovaluta fortsætter med at fordybe sit engagement med traditionelle finansmarkeder, bliver flere institutioner inden for kryptorummet bragt ind i det formelle kreditvurderingssystem. S&P Global lancerede sin stablecoin stabilitetsvurdering i december 2023. Ifølge rapporten modtog Circle USDC en vurdering på 2 (stærk), mens Tether og USDS rangerede 4 (begrænset).
“Tethers svagheder handler mere om gennemsigtighed, mens USDS har en mere kompleks aktivbase sammenlignet med USDC. Den relativt svage kapitalposition driver også den relative rangering,” sagde O’Neil.
Den første blockchain-baserede realkreditsecuritisering, der modtog en vurdering fra S&P Global, var Figure Technology Solutions, en teknologiplatform, der driver et blockchain-baseret marked for finansielle produkter. I juni blev Figures seneste securitisering af realkreditaktiver, der i alt beløber sig til $355 millioner, tildelt en “AAA” vurdering af S&P Global.
