Introduktion til Soluna Holdings
Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH) har en pipeline på over 1 GW, hvilket placerer dem på niveau med Bitfarms (BITF), men med en markedsværdi, der kun er en brøkdel af størrelsen. Med en kreditfacilitet på op til $100 millioner til opbygning af datacentre kunne Soluna være en kommende spiller som IREN under udvikling.
Potentialet i Soluna Holdings
BitcoinMiningStock.io har dækket flere store HPC/AI pivoter og aftaler fra offentlige Bitcoin-minere, men flere følgere har i stigende grad peget mig i retning af et mindre kendt navn: Soluna Holdings. Argumentet? Det er en mikrocap spiller med en massiv energipipeline (> 1 GW), der bygger HPC-datacentre og, senest, en kreditfacilitet på $100 millioner til at finansiere Project Kati – deres næste generations vedvarende energidrevne site, der skal betjene både Bitcoin-mining og AI-kunder.
Virksomhedens Struktur og Projekter
Soluna Holdings er en amerikansk baseret udvikler af modulære grønne datacentre, specifikt designet til intensive computerapplikationer som Bitcoin-mining og AI-arbejdsbyrder. Virksomheden positionerer sig som en bro mellem underudnyttede vedvarende energikilder og efterspørgslen efter beregning. Den driver i øjeblikket eller bygger en række modulære sites i Texas og USA, hvoraf de fleste er placeret sammen med vedvarende energiproduktion.
Pr. Q2 2025 hævdede Soluna en samlet ren energipipeline på 2,8 GW, med et subset på 1,023 GW fokuseret på nær-til-mellemlang sigt udvikling. Det placerer dem i samme kapacitetsliga som Bitfarms (1,2 GW) – men med en markedsværdi, der indtil for nylig var næsten 1,5% af sidstnævnte.
Project Kati
Project Kati er Solunas største site til dato og markerer et klart skridt væk fra Bitcoin-mining ind i AI og højtydende computing (HPC) infrastruktur. Site’et er struktureret som en to-fase, 166 MW opbygning. Bygningen af Kati 1 (83 MW) begyndte i september 2025 og forventes at være operationel i begyndelsen af 2026. Af dette er 48 MW allerede lejet til Galaxy Digital under en hostingaftale, mens de resterende 35 MW er reserveret til Solunas egne Bitcoin-hostingkunder.
Den anden fase, Kati 2, vil tilføje yderligere 83 MW og er specifikt bygget til at understøtte AI og HPC-arbejdsbyrder. Denne udvidelse, sammen med andre datacenteropbygningsplaner, positionerer Soluna som en fremadstormende infrastrukturudbyder for AI-økonomien.
Kreditfaciliteten og Finansieringsstruktur
Markedet ser ud til at begynde at prissætte Solunas HPC/AI pivot, især efter annonceringen af Solunas kreditfacilitet på $100 millioner. I september 2025 annoncerede Soluna en kreditfacilitet på op til $100 millioner fra Generate Capital, en långiver kendt for at støtte bæredygtig infrastruktur. For en virksomhed med $6,15 millioner i kvartalsindtægter og $9,85 millioner i ubegrænsede kontanter markerer aftalen et betydeligt skridt fremad i sikringen af langsigtet projektfinansiering.
Men mens hovedtallet er betydeligt, er strukturen af aftalen lagdelt med milepæle og betingelser, der former hvordan og hvornår kapitalen bliver tilgængelig. Af den samlede facilitet er $35,5 millioner i øjeblikket forpligtet. Dette inkluderer et initialt $12,6 millioner træk brugt til at refinansiere Dorothy 1A og Dorothy 2, samt yderligere $22,9 millioner til at støtte den fortsatte udvikling af Dorothy 2 og den første fase af Project Kati.
Risici og Udfordringer
Alt i alt er dette et klassisk eksempel på aktie-relateret infrastrukturfinansiering designet til højrisiko, højopadgående scenarier. Strukturen giver Soluna en kritisk runway til at refinansiere eksisterende aktiver og finansiere opbygningen af sine flagskibsprojekter. I mellemtiden introducerer det nye lag af omkostninger, tilsyn og milepæle-baserede betingelser.
For en virksomhed med begrænsede traditionelle finansieringsmuligheder kan aftalen være en høj-gearing vækstmulighed. Men det sætter også Soluna på en stram snor. Udførelsen er nu ikke-forhandlingsbar. Hvis Soluna snubler, holder långiveren både kapitalen og kontrolmekanismerne.
Fremtidsudsigter
“Bull-thesis på Soluna er ligetil: hvis ledelsen leverer på Kati 1 og succesfuldt overgår til højmargin AI-hosting med Kati 2, kunne virksomheden låse op for forudsigelig tilbagevendende indtægt i en skala, der ikke tidligere er set i dens historie.”
Forudsat $1,5 millioner årlig indtægt pr. MW for AI/HPC arbejdsbyrder, indikerer en grov benchmark baseret på peer-oplysninger, at Kati 2 i sidste ende kunne generere $124 millioner ved fuld kapacitet (83 MW × $1,5 millioner). Det er næsten 20 gange Solunas nuværende kvartalsvise løbende rate.
Men nedadgående risiko er lige så betydelig. Generate Capitals lånevilkår efterlader meget lidt plads til fejl. Enhver fejl, hvad enten det er en overset DSCR covenant, byggeforsinkelse eller underpræstation, kan udløse sanktioner, tab af aktiver eller udvanding gennem warrant-udnyttelse eller nødfinansiering.
I praksis har Soluna placeret et højt overbevisningsvæddemål på sin evne til at udføre. Bedste tilfælde: det følger vejen for IREN eller CORZ, og skalerer til en legitim HPC-infrastrukturspiller med diversificerede indtægter og strategisk relevans. Værste tilfælde: stramme covenants og høje gældsomkostninger kvæler virksomheden, før dens projekter modnes.
Spekulation omkring potentielle JV’er eller M&A kan holde investorinteressen hævet. En nylig tweet fra CEO’en antydede indgående interesse fra hyperscale-minere, kraftværksejere og infrastrukturfonde. Der er ingen offentlig bekræftelse af aftaler fra “top hyperscale miners”, men med Galaxy Digital som ankerlejer og Generate Capital ombord som långiver, lægges fundamentet for fremtidige partnerskaber.
Under alle omstændigheder er Soluna trådt ind i en fase med høje indsatser. Kreditfaciliteten køber tid, ikke sikkerhed. Indtil videre afspejler den 94% stigning i investorenthusiasme. Hvad der kommer næste, vil afhænge af udførelsen.
