Tokenisering af Værdipapirer
Der er kun én måde at repræsentere værdipapirer on-chain på, og det er gennem “native” tokenisering, sagde Carlos Domingo, CEO for det BlackRock-støttede digitale aktivværdipapirfirma Securitize, til Decrypt torsdag. Denne skelnen kan blive mere vigtig, da virksomheders eksperimenter med sikkerhedsbaserede tokens potentielt efterlader investorer forvirrede – en bekymring, som den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC) rejste tidligere på ugen.
Nativt Tokeniserede Aktiver
En aktie, der er nativt tokeniseret på Ethereum, ville for eksempel bære det samme sæt rettigheder, som investorer modtager, når de køber aktier gennem traditionelle midler, såsom stemmerettigheder eller udbytterettigheder, sagde Domingo. Nativt tokeniserede aktiver har også ingen modpartsrisk, samtidig med at de undgår fragmenteringsproblemer, tilføjede han.
BlackRocks $2,8 milliarder USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), som Securitize hjalp med at introducere sidste år, er nativt tokeniseret, fordi firmaet som aktivforvalterens transfer agent direkte administrerer og registrerer fondens aktier on-chain, forklarede Domingo. Transferagenter bruger normalt proprietære databaser i stedet for en blockchain.
“Tokenet repræsenterer 100% af værdipapiret,” sagde Domingo og pegede på kryptosoftwareplatformen Exodus’ aktier som et andet eksempel. “Én token repræsenterer én aktie.”
Regulatoriske Overvejelser
Exodus-aktier begyndte at handle som tokens på Securitize’s platform i 2022, men i år er interessen for tokenisering blevet fornyet, med Robinhood, der afslørede tokeniseret aktiehandel på Ethereum layer-2 skaleringsnetværk Arbitrum sidste måned, og Kraken, der skubber xStocks på Solana og andre netværk som BNB Chain.
I en erklæring tirsdag anbefalede SEC-kommissær og leder af kryptotaskforce Hester Peirce, at virksomheder, der strukturerer tokeniserede tilbud, givet deres forpligtelse til at overholde føderale værdipapirlove, bør overveje at mødes med regulatoren. Tokenisering giver ikke en undtagelse fra eksisterende regler og forskrifter, understregede hun.
“Så kraftfuld som blockchain-teknologi er, har den ikke magiske evner til at transformere arten af det underliggende aktiv,” skrev hun. “Tokeniserede værdipapirer er stadig værdipapirer.”
Udfordringer og Muligheder
Anthony Tu-Sekine, partner hos Seward and Kissel LLP, der leder firmaets blockchain- og digitale aktiverpraksis, fortalte Decrypt, at samtalen omkring tokenisering vedrører krypto, men i sidste ende handler det om at overvåge værdipapirer under eksisterende værdipapirlove. “Folk føler nogle gange, at fordi blockchainens natur, bør krypto være mindre reguleret,” sagde han. “Det er ikke det, vi taler om her.”
På nogle måder repræsenterede Peirces erklæring en advarsel til investorer, ikke længe efter at ChatGPT-skaberen OpenAI fordømte Robinhoods skridt til at tilbyde såkaldte aktietokens i Europa, der er knyttet til egenkapital i den teknologiske darling. Som svar sagde Robinhood, at deres tokens giver “indirekte eksponering til private markeder” som “tokeniserede kontrakter, der følger deres pris.”
Faktisk sagde Peirce i sin seneste erklæring, at et tokeniseret værdipapir, afhængigt af omstændighederne, kunne ligne “værdipapirrettigheder” eller en “værdipapirbaseret swap,” i modsætning til egenkapital i ethvert privat eller offentligt selskab.
Markedsdynamik
Robinhoods aktietokens besidder nogle funktioner, der ser ud til at være rettet mod at skabe et kontrolleret miljø for produktet. Amerikanske kunder er forbudt at købe aktietokens, de kan ikke sendes til andre tegnebøger eller platforme, og brugere skal være KYC-verificerede via identificerende oplysninger. Kraken tillader heller ikke amerikanske kunder at købe xStocks, men tokens, der udstedes af et firma kaldet Backed, er tilladelsesfrie, hvilket betyder, at de kan handles frit på en decentraliseret børs eller uafhængigt vedtages af enhver platform.
Mens SEC opfordrer markedsdeltagere til at overveje føderale værdipapirer, forsøger regulatoren at holde sig til en samarbejdende tilgang til krypto under den amerikanske præsident Donald Trump, som det fremgår af en rundbordssamtale om tokenisering, der blev afholdt af SEC i maj.
“I den seneste historie ser det ud til, at vi har glemt et meget grundlæggende koncept: at investorer og udstedere har værdifulde observationer og erfaringer,” sagde SEC-kommissær Mark Uyeda.
Binance, verdens største kryptobørs, og den nu nedlagte kryptobørs FTX har engang eksperimenteret med tokeniseret aktiehandel – men disse produkter blev i sidste ende skrinlagt. Krypto-låneplatformen Abra begyndte at tilbyde kontrakter som tokens til kunder i 2019, der gjorde det muligt for dem at få eksponering til prisbevægelser af visse amerikansk-noterede aktier og børsnoterede fonde. Virksomheden “ophørte frivilligt med at tilbyde” tokens efter at have samarbejdet med en SEC-undersøgelse, ifølge en CFTC-indsigt. I 2020 beordrede SEC og CFTC Abra til at betale hver agentur en bøde på $150.000 for angiveligt at have tilbudt uregistrerede værdipapirer og deltaget i ulovlig handel med swaps uden for børsen. Abra accepterede, “uden at indrømme eller benægte fundene.”
