Introduktion
Law and Ledger er et nyhedssegment, der fokuserer på juridiske nyheder om kryptovaluta, præsenteret af Kelman Law – et advokatfirma, der specialiserer sig i handel med digitale aktiver. I Paul Atkins’ seneste tale med titlen “Securities and Exchange Commission’s tilgang til digitale aktiver: Inde i Project Crypto” signalerede SEC-kommissæren en længe ventet ændring i den regulatoriske holdning over for digitale aktiver.
Ændringer i SEC’s tilgang
Atkins’ bemærkninger antyder et skift væk fra SEC’s tidligere håndhævelsesdrevne tilgang til en, der byder innovation velkommen, samtidig med at markedsintegritet og investorbeskyttelse forbliver centrale bekymringer. I alt for lang tid har både kryptovirksomheder og investorer kæmpet for at operere i en regulatorisk “tåge”, som Atkins beskriver det. Især har aktører i branchen forsøgt, med varierende grader af succes, at tyde det vedvarende spørgsmål om, hvornår en token udgør en sikkerhed.
Token Taksonomi
Kommissær Atkins skitserede en praktisk taksonomi for digitale aktiver, der opdeler dem i kategorier, der afspejler deres funktion og formål, i stedet for at anvende en one-size-fits-all test. Ifølge Atkins er “digitale varer” og “netværkstokens” ikke at betragte som værdipapirer, når de “er intrinsisk knyttet til og får deres værdi fra en programmatisk drift af et kryptosystem, der er ‘funktionelt’ og ‘decentraliseret’, snarere end fra forventningen om profit, der stammer fra de væsentlige ledelsesmæssige bestræbelser fra andre.”
Han bemærkede, at “digitale samlerobjekter” – tokens knyttet til kunst, musik, videoer eller in-game genstande – ikke er værdipapirer, da købere ikke er afhængige af ledelsesmæssige bestræbelser for profit. Disse tokens er designet til brug eller nydelse, ikke investering, og repræsenterer kreativ eller kulturel værdi snarere end finansiel interesse. Tilsvarende er “digitale værktøjer” ikke værdipapirer, når deres primære formål er funktionelt – som medlemskaber, billetter, legitimationsoplysninger eller identitetsmærker.
Dog var Atkins klar over, at “tokeniserede værdipapirer” forbliver værdipapirer under gældende lov. Dette er kryptovalutaaktiver, der direkte repræsenterer ejerskab af traditionelle finansielle instrumenter – såsom egenkapital, gæld eller derivater – der blot er registreret på en blockchain.
Hvornår stopper en token med at være en sikkerhed?
En af de mest lovende dele af Atkins’ tale omhandler ideen om, at en kryptovaluta-token kan udvikle sig over tid. I tråd med kommissær Hester Pierces tale, med titlen “New Paradigm: Remarks at SEC Speaks”, bemærkede Atkins, at mens salget af en token i første omgang kan involvere en investeringskontrakt, “må disse betingelser ikke forblive for evigt.”
Han forklarede:
“Netværk modnes. Koden leveres. Kontrol spredes. Udstederens rolle mindskes eller forsvinder. På et tidspunkt er købere ikke længere afhængige af udstederens væsentlige ledelsesmæssige bestræbelser, og de fleste tokens handles nu uden nogen rimelig forventning om, at et bestemt team stadig er ved roret.”
Atkins’ rammeværk flytter samtalen mod en mere nuanceret forståelse af digitale aktiver: en, der skelner mellem innovation i teknologi og investeringskontrakter, snarere end at sammenblande de to.
Hvad det betyder for kryptovalutaindustrien
For tokenudstedere og udviklere tilbyder Atkins’ bemærkninger både optimisme og retning. SEC ser ud til at være villig til at skelne mellem investeringsaktivitet og netværksnytte – en kritisk nuance, der kunne tillade projekter at udvikle sig lovligt, som de gør teknologisk. I praktiske termer bør udstedere og udviklere dokumentere, hvordan og hvornår deres rolle mindskes, efterhånden som netværk modnes.
Platforme og opbevaringssteder bør forberede sig på en dual-regime verden, hvor nogle aktiver er værdipapirer, og andre ikke er. Og investorer bør fortsætte med at overvåge kommende regelændringer fra både Kongressen og SEC’s Project Crypto-team, som forventes at give yderligere klarhed om token taksonomi og investorbeskyttelse.
En konstruktiv vej fremad
Kommissær Atkins’ tone var en af balance og optimisme: regulering som en vejviser, ikke en hammer. Hans opfordring til retfærdig, klar og funktionel overvågning fortsætter med at markere en meningsfuld udvikling i SEC’s engagement med digitale aktiver. Hos Kelman PLLC byder vi denne konstruktive tilgang velkommen og opfordrer kunder i det digitale aktivrum til at holde sig tæt opdateret om kommende vejledninger fra Project Crypto og Crypto Task Force.
Vi fortsætter med at overvåge udviklingen inden for kryptovaluta-regulering på tværs af jurisdiktioner og er tilgængelige for at rådgive kunder, der navigerer i disse udviklende juridiske landskaber. For mere information eller for at planlægge en konsultation, bedes du kontakte os her.
