IMF’s Advarsel om Stablecoins
Den Internationale Valutafond (IMF) har advaret om, at stablecoins ligner pengemarkedsfonde mere end egentlige penge og kan stå over for tillidsdrevede løb, når tokeniseret finansiering skaleres. Tobias Adrian, finansrådgiver og direktør for enheden for monetære og kapitalmarkeder i IMF, skrev i rapporten, at tokenisering “udgør en strukturel omfordeling af tillid inden for det finansielle system.”
Risici ved Tokenisering
Traditionelle finansielle systemer er afhængige af forsinkelser som slut-af-dagen afregning og batchbehandling, der giver regulatorer tid til at gribe ind, før problemer spreder sig. Tokenisering fjerner disse forsinkelser ved at gøre afregning kontinuerlig og automatiseret, hvilket betyder, at likviditetskriser kan materialisere sig øjeblikkeligt. Dette skaber en mismatch mellem tokeniserede systemer, der opererer på tværs af grænser med maskinhastighed, og krisestyringsrammer bygget omkring nationale jurisdiktioner.
Politikplan og Regulering
Adrian skitserede en fem-søjlet politikplan, der opfordrer regeringer til at:
- Forankre tokeniseret afregning i sikre aktiver som engros centralbank digitale valutaer.
- Anvende ensartet regulering på tværs af lignende aktiviteter.
- Tilpasse centralbankens likviditetsværktøjer til at fungere i automatiserede miljøer.
Notatet argumenterede også for, at juridiske mandater for finansiel stabilitet “ultimativt må have forrang over automatiseret udførelse” og anbefalede obligatoriske revisioner og overstyringsmekanismer for systemisk vigtige smart contracts.
Kritik og Perspektiver
“Ved at behandle det nuværende system som en implicit sikker baseline og kun fremhæve tokeniseringens inkrementelle risici, kan rapporten efterlade beslutningstagere med indtrykket af, at status quo er sikker,” sagde Siwon Huh, forsker ved kryptoforskningsfirmaet Four Pillars.
Huh påpegede, at rapportens svaghed er, at den mangler en sammenlignende baseline mod de risici, der allerede er indlejret i traditionel finansiering. Store stablecoins som USDT og USDC holder reserver sammensat af statsobligationer, reverse repos og kontanter, hvilket gør dem “essentielt identiske” med en primær pengemarkedsfond minus de regulatoriske sikkerhedsforanstaltninger.
Stablecoins som Likviditetsmekanismer
“Stablecoins forsøger ikke at være centralbankpenge,” sagde Alan Qureshi, CEO og medstifter af fintech-firmaet Black Lake. “På investorens side giver de kurateret adgang til høj-kvalitets likvide aktiver som en værdiopbevaring.”
Regulerede stablecoins, der er understøttet af høj-kvalitets aktiver, fungerer som lokaliserede likviditetspuljer, der distribuerer sikkerhedsstillelse på tværs af systemet. Neil Staunton, CEO og medstifter af fintech-firmaet Superset, var stort set enig i rapportens indramning, men advarede om, at dens forsigtighed kunne slå tilbage.
Fremtidige Udfordringer
“Den reelle risiko er, at beslutningstagere læser disse advarsler, bliver skræmt og bremser den infrastrukturudvikling, der ville levere den stabilitetsresultat, rapporten efterspørger,” sagde Staunton.
Tokeniserede systemer bytter langsom afregning for kryptografiske sikkerhedsforanstaltninger som smart contracts og realtidsverifikation. Børser som NYSE og Nasdaq bygger allerede den koordinerede infrastruktur, som IMF efterspørger.
