Nationale Stablecoins og Deres Indvirkning
Nationale stablecoins, der er designet til at styrke rollen for nationale valutaer, kan have en utilsigtet effekt: at gøre det lettere for brugere at bevæge sig ind i digitale dollars. Den Internationale Valutafond (IMF) første stedfortrædende administrerende direktør, Dan Katz, rejste bekymringen den 7. august under en tale på Universitetet i Cape Town, mens reguleringsmyndigheder overvejer, hvordan stablecoins kan omforme betalinger og efterspørgslen efter udenlandsk valuta i udviklingsmarkeder.
Valutaveksling og Stablecoins
Katz sagde, at lokale valuta- og dollar-stablecoins, der opererer på den samme blockchain-infrastruktur, kan gøre valutaveksling lettere. Brugere kan potentielt bytte mellem dem gennem decentrale børser, likviditetspools eller peer-to-peer-transaktioner i stedet for udelukkende at stole på banker og konventionelle valutahandlere. I dette miljø kan lokale tokens “endda accelerere adoptionen af FX stablecoins,” sagde han.
“IMF’s vurdering starter med et stablecoin-marked, der fortsat er overvældende knyttet til den amerikanske dollar.”
Katz nævnte, at markedsværdien af stablecoins har været omkring 300 milliarder dollars det seneste år efter næsten at være tredoblet mellem 2021 og 2025. Næsten 99% af stablecoins er denomineret i dollars, hvilket giver dollar-baserede tokens stærkere likviditet og bredere accept på tværs af børser, betalingsplatforme og internationale markeder.
Eksempler og Advarsler
Nationale valuta-stablecoins skal konkurrere med de eksisterende netværkseffekter, selv når reguleringsmyndigheder eller virksomheder introducerer dem som alternativer. Sydafrika tilbyder et tidligt eksempel. Katz sagde, at dollar-stablecoins indtil videre kun har fået begrænset traction i landet, mens rand-denominerede stablecoins har tiltrukket endnu mindre efterspørgsel. Han advarede om, at det er “for tidligt at drage faste konklusioner” om, hvorvidt dette mønster vil fortsætte.
Den sydafrikanske centralbanks Financial Stability Review har også dokumenteret voksende aktivitet vedrørende dollar-peggede tokens. Handelsvolumen for U.S. dollar-stablecoins på indenlandske platforme steg fra mindre end 4 milliarder rand i 2022 til næsten 80 milliarder rand i de første ti måneder af 2025.
Regulering og Overvågning
IMF’s bekymring centrerer sig om, hvor let det er at bevæge sig mellem valutaer, når forskellige stablecoins deler blockchain-infrastruktur. En bruger, der ejer et lokalt valuta-token, behøver måske ikke længere at henvende sig til en bank eller en traditionel valutaveksler for at opnå et dollar-denomineret aktiv. I stedet kan decentrale børser og likviditetspools give direkte handelspar mellem nationale og dollar-stablecoins.
“Det er vigtigt, fordi banker og valutahandlere kan være forpligtet til at rapportere transaktioner, håndhæve valutavekslingsrestriktioner og anvende kapitalstrømskontroller.”
Katz argumenterede for, at dette kunne flytte noget valutavekslingsaktivitet væk fra finansielle institutioner, der traditionelt fungerer som reguleringskontrolpunkter. On-chain-transaktioner, der bruger selvopbevaringspunge, kan være sværere for myndighederne at overvåge.
Fremtidige Udfordringer og Muligheder
Katz understregede, at stablecoins ikke vil påvirke hvert land på samme måde. I økonomier, hvor indbyggere allerede ejer betydelige mængder dollars, kan stablecoins primært erstatte eksisterende udenlandske valutaindskud eller fysisk kontanter med et digitalt alternativ. IMF sagde, at stablecoins kunne give en ekstra rute til udenlandsk valuta i økonomier med svagere makroøkonomiske rammer.
På trods af disse bekymringer opfordrer IMF ikke lande til at indføre et universelt forbud mod udenlandske stablecoins. I stedet sagde Katz, at myndighederne bør anvende politikker i henhold til de risici, der er til stede i hver økonomi. En prioritet er at bringe stablecoin onramps og offramps inden for reguleringsrammer.
Konklusion
IMF ønsker også, at der fokuseres på on-chain udvekslingspunkter. Hvor nationale og dollar-stablecoins kan udveksles frit, kan reguleringsmyndighederne være nødt til at overveje, om eksisterende valutavekslings- og kapitalstrømsregler forbliver effektive. Katz nævnte, at stablecoins kan reducere betalingsomkostninger og er i stigende grad blevet brugt som afviklingsinfrastruktur for betalinger og grænseoverskridende overførsler.
For beslutningstagere vil det næste skridt involvere at forbedre dataindsamlingen og bestemme, hvor stablecoin-aktivitet falder inden for eksisterende finansielle regler. Indtil videre er IMF’s budskab, at nationale stablecoins ikke automatisk bør betragtes som et skjold mod digital dollarization.
