Regulering af Kryptovalutaer i Derivatmarkeder
Commodity Futures Trading Commission (CFTC) har defineret, hvordan bitcoin, ether og stablecoins fungerer som margin for derivater ved at anvende risikobaserede haircuts og strammere brugsgrænser. Dette sker samtidig med, at der styrkes struktureret tilsyn i stedet for at forbyde kryptovalutaer fra kerne markedsaktiviteter. Den regulatoriske behandling af disse aktiver inden for de amerikanske derivatmarkeder udvikler sig mod struktureret tilsyn snarere end forbud.
Ny Vejledning fra CFTC
Den 20. marts offentliggjorde CFTC FAQ-svar, der detaljerer, hvordan bitcoin, ether og andre kryptoaktiver kan anvendes af registrerede enheder. CFTC-formand Mike Selig delte på X:
“Da Project Crypto nu er et fælles initiativ, repræsenterer tilpasningen af haircut-behandling med SEC for registrerede enheder endnu et skridt mod at levere klare, konsistente regler for markedsdeltagere.”
Haircut-Behandling og Værdijusteringer
Rammeværket introducerer også definerede værdijusteringer, der påvirker, hvordan bitcoin, ether og betalingsstablecoins fungerer som sikkerhed. Haircut-behandling tildeler en risikodiskontering til aktiver, der bruges som margin, hvilket betyder, at bitcoin og ether modtager større reduktioner i anerkendt værdi end betalingsstablecoins. Under vejledningen kan proprietære positioner i bitcoin og ether stå over for en kapitalafgift på 20%, mens betalingsstablecoins er underlagt en lavere justering på 2%, hvilket afspejler forskelle i volatilitet og likviditetsrisiko.
Faseopdelt Tilgang til Margin Sikkerhed
Andre steder skitserer vejledningen en faseopdelt tilgang, der indledningsvis indsnævrer, hvilke kryptoaktiver der kvalificerer som margin sikkerhed. Den specificerer:
“I en periode på tre måneder, der begynder på den dato, hvor FCM [futures commission merchant] først accepterer kryptoaktiver fra kunder, må FCM kun acceptere kryptoaktiver i form af betalingsstablecoins, bitcoin eller ether som margin sikkerhed fra kunder…”
Begrænsninger og No-Action Ramme
Begrænsningerne begrænser specifikt, hvordan bitcoin, ether og andre kryptoaktiver kan håndteres i segregere kontostrukturer. Agenturet udtalte:
“En FCM, der er afhængig af no-action-positionen i CFTC Staff Letter 26-05, må ikke indbetale proprietære kryptoaktiver (f.eks. bitcoin, ether eller andre kryptoaktiver), bortset fra betalingsstablecoins, i kundesegregere konti som residualinteresse.”
Det nævnte Staff Letter 26-05 etablerer en no-action-ramme, der tillader futures commission merchants at bruge bitcoin, ether og stablecoins som margin sikkerhed under definerede betingelser, herunder rapporteringsforpligtelser og risikobaseret kapitalbehandling. Samlet set forbliver BTC, ETH og stablecoins tilladt inden for nøgledele af derivatøkosystemet, men deres brug er begrænset af specifikke regulatoriske betingelser.
Konklusion
Kryptoaktiver kan ikke bruges som margin for uncleared swaps, og kundemidler er begrænset fra at blive investeret i stablecoins uden for snævert defineret residualinteressebehandling. Virksomheder skal overholde onboarding-, rapporterings- og risikostyringskrav, når de inkorporerer disse aktiver.
Securities and Exchange Commission (SEC) og Commodity Futures Trading Commission (CFTC) udsendte tirsdag en fælles fortolkning, der præciserer, hvordan…
