Introduktion
Den amerikanske Commodity Futures Trading Commission (CFTC) anmodede den 2. september en føderal domstol om at afvise CME Groups retssag, der udfordrer regulatorens behandling af kryptovaluta evige kontrakter som futures. CFTC argumenterede for, at CME mangler retlig status, da børsen kunne liste evige futures under den samme reguleringspolitik, som den udfordrer.
Baggrund for Retssagen
Agenturet karakteriserede en del af CME’s påståede konkurrenceulempe som et resultat af dens egen beslutning om ikke at tilbyde sammenlignelige produkter. CME indgav sagen ved den amerikanske distriktsdomstol for District of Columbia den 18. juni. Sagen søger at omstøde CFTC’s godkendelse af Kalshi’s Bitcoin evige kontrakt samt en relateret agenturpolitisk erklæring.
CFTC’s Argumenter
Anmodningen om afvisning repræsenterer regulatorens position. Domstolen har endnu ikke truffet afgørelse om bevægelsen eller besluttet, om kryptovaluta evige kontrakter lovligt skal behandles som futures eller swaps. CFTC har bevæget sig for at afvise CME Groups retssag, der udfordrer dens godkendelse af Kalshi’s Bitcoin evige futures, og argumenterer for, at CME ikke har vist konkurrence skade og mangler ret til at udfordre beslutningen.
“For at etablere ret i en føderal domstol skal en sagsøger generelt vise en konkret skade knyttet til sagsøgtes adfærd.”
CME hævder, at CFTC’s beslutning gav nyere børser en uretfærdig konkurrencefordel ved at tillade dem at tilbyde evige kontrakter under futures-rammen. Børsen mener, at disse produkter i stedet bør være underlagt de regler, der gælder for swaps.
CFTC’s Synspunkt
CFTC bestrider den påståede skade og argumenterer for, at CME også er et udpeget kontraktmarked og kan søge tilladelse til at liste evige futures under den samme proces, der er tilgængelig for Kalshi. Ifølge regulatoren er enhver ulempe, der opstår fra CME’s beslutning om ikke at liste kontrakterne, derfor “selvforvoldt.”
Handelsfigurer og Konkurrence
Agenturet sagde, at en part ikke kan etablere ret ved at undlade at bruge den samme reguleringsmulighed, der er tilgængelig for dens konkurrenter. CFTC pegede også på CME’s egne handelsfigurer og sagde, at børsens Bitcoin- og Ether-futuresvolumener i juni og august oversteg deres niveauer i maj, da Kalshi-godkendelsen blev udstedt. Disse tal udgør en del af regulatorens argument, at CME ikke har vist et konkret konkurrence tab forårsaget af godkendelsen.
Retssagens Fokus
CME kan udfordre denne fortolkning, når den svarer på bevægelsen. CFTC rejste et andet argument om ret, der involverer muligheden for erstatning. Selv hvis domstolen klassificerede evige kontrakter som swaps, sagde regulatoren, at konkurrerende steder stadig kunne tilbyde økonomisk lignende produkter. En afgørelse til fordel for CME ville derfor ændre den regulatoriske kategori uden nødvendigvis at fjerne den konkurrence, CME hævder skader dens forretning.
“CFTC sagde, at CME ikke udfordrer agenturets generelle myndighed til at godkende produktet.”
Regulatorisk Ramme
CFTC gennemgik Kalshi’s ansøgning under Regulering 40.3, som tillader et udpeget kontraktmarked at anmode om formel godkendelse, før det lister et nyt produkt. Agenturet konkluderede, at kontrakten overholdt Commodity Exchange Act og CFTC-reglerne. Det sagde også, at evige designs muligvis ikke er egnede til alle aktiver og kan kræve individuel gennemgang.
Fremtidige Udsigter
CME’s administrerende direktør Terry Duffy har kritiseret godkendelsesprocessen og advaret om, at evige produkter kan tilskynde til overdreven spekulation. Kalshi har afvist denne kritik og beskrevet retssagen som et forsøg på at begrænse konkurrencen. Domstolen har ikke fastslået, om CFTC fulgte den korrekte proces eller vedtog den korrekte fortolkning af loven.
CME skal indgive sin modstand mod afvisningsbevægelsen inden den 2. oktober. CFTC har også anmodet om en mundtlig høring, selvom domstolen vil beslutte, om en sådan er nødvendig. Dommeren kan afvise sagen på grund af ret eller andre proceduremæssige grunde uden at afgøre, om evige kontrakter er futures eller swaps.
Konklusion
En sådan afgørelse ville efterlade CFTC’s eksisterende politik og Kalshi-godkendelse på plads. Hvis domstolen finder, at CME har ret, kan den fortsætte med at undersøge de materielle juridiske krav. Disse krav inkluderer påstande om, at agenturet misforstod Commodity Exchange Act og handlede vilkårligt under føderal administrativ lov. Sagen kan også påvirke fremtidige ansøgninger fra børser, der søger at liste evige kontrakter knyttet til kryptovalutaer, aktier eller råvarer.
