Real World Assets (RWA) i Fokus
I øjeblikket er Real World Assets (RWA) et varmt emne. Fra Web3 Carnival i Hongkong i begyndelsen af april til den nylige sammenslutning af Web3-advokater er alle beskæftige med RWA. Det er ikke uden grund. RWA repræsenterer en mere pålidelig og sikker metode til at “udstede mønter”. For få dage siden diskuterede advokat Mankiw Kinas nye RWA-projekter, som f.eks. “Mankiw Research | Afkryptering af Kinas RWA-indsats: Praktiske karakteristika, risikanalyse og optimeringsstrategier”. Derudover delte han information om, hvordan man navigerer i nuværende RWA, som i “Mankiw | I den delte Web3-verden er der mindst tre typer RWA”. Men for at forstå præcedenserne og lederne inden for RWA, bør vores opmærksomhed rettes mod USA.
Ondo’s RWA Model
Den mest fremtrædende aktør er sandsynligvis Ondo. Især har den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC) for nylig haft møde med dem for at drøfte overholdelse af udstedelse af tokeniserede værdipapirer, hvilket har givet Ondo endnu et stort plus i deres rapport. I denne artikel vil advokat Mankiw forklare, hvordan RWA fungerer i USA ud fra Ondos RWA-model.
Ondo RWA Model: En Nedbrydning
Når man taler om, hvorfor Ondo betragtes som det førende RWA-projekt i branchen, er den primære årsag, at mens de fleste projekter stadig overveje “hvilke virkelige aktiver der skal anvendes til at udstede tokens til finansiering”, har Ondo allerede flyttet aktiver som amerikanske statsobligationer og pengemarkedsfonde til kæden og integreret dem i DeFi-universet. Tag for eksempel Ondo US Dollar Yield Token (USDY). De underliggende aktiver er kortfristede amerikanske statsobligationer og bankindskud, hvilket indebærer, at:
- Aktivet har reel indtægtsunderstøttelse. USDY fungerer grundlæggende som en indtægtsbaseret stablecoin, hvor investorer dagligt kan nyde indtægten fra amerikanske obligationer eller bankindskud.
- Gennemsigtighed og sikkerhed er garanteret. Den underliggende struktur for aktivet, herunder opbevaring, revision og profitfordeling, følger fortsat overholdelsesstandarder fra traditionel finans.
Derudover anvender USDY en konkursisoleringsstruktur, hvilket betyder, at reserveaktiverne er fuldstændigt adskilt fra det udstedende selskab. I tilfælde af ekstreme situationer har investorerne prioritet i krav om reserveaktiverne. Udover USDY har Ondo også udstedt OUSG, som er knyttet til den amerikanske kortfristede statsobligationsfond.
Aktivlikviditet og Flux Finance
Når man taler om aktivlikviditet, er det nødvendigt at nævne Flux Finance, et andet produkt fra Ondo-teamet. Hvis udstedelse af mønter kun er det første skridt for RWA, så er nøglen til værditilvækst, hvordan man får RWA-tokens til at flyde på kæden. Derfor blev Flux Finance udviklet som en låneprotokol specifikt til RWA.
Forskellen mellem Flux og almindelige låneprotokoller (som Compound eller Aave) er, at den tillader brugerne at bruge disse tokeniserede statsobligationer (såsom OUSG) som sikkerhed for at låne stablecoins som USDC. Ondos løsning er et licenssystem: ikke alle kan bruge OUSG til at låne; man skal bestå en overholdelsesvurdering for at sikre, at man er en kvalificeret investor. Dette design kan ses som at fastlægge en skabelon for overholdelse af RWA + DeFi på kæden.
Ondo’s Infrastruktur for RWA
Da RWA er så populært, ønsker alle projekter at lave RWA, hvilket fører til spørgsmål om udstedelse og cirkulation. Der er behov for infrastruktur, og Ondo arbejder på at etablere denne infrastruktur. De har opbygget deres egen kæde, Ondo Chain, der er skræddersyet til RWA. Kernen af denne arkitektur er, at den kan imødekomme institutionelle sikkerheds- og reguleringskrav og samtidig bevare den oprindelige gennemsigtighed i Web3.
Selvfølgelig, med infrastrukturen til at tillade alle at udstede mønter, skal token-standarder også fastlægges. Derfor annoncerede Ondo planer om at konstruere Ondo Global Markets i 2024. I begyndelsen var designet af Ondo GM relativt traditionelt med en “mæglerinstruktionsmodel”. Men ifølge et blogindlæg fra Ondo fra februar 2025 blev tokeniseringsrammen redesignede efter dybdegående samtaler med udviklere, TradFi-institutioner og amerikanske regulatorer.
Ondo og den Amerikanske RWA-Industri
Når man ser på, hvilke problemer Ondo har løst i den amerikanske RWA-industri, mener advokat Mankiw, at dette kan gøres fra to perspektiver: I den nuværende industri taler mange om RWA, men den reelle værdi af RWA handler om at udnytte RWA til at give aktiver, der allerede har værdi, større likviditetsmuligheder og effektivitet.
I denne sammenhæng sætter Ondos design en ny standard for branchen. Uanset om det er de to RWA-tokens, de allerede har udstedt, eller Ondo GM, der er under opbygning, bygger de alle et finansmarked, der opererer 24/7 og kan udstedes og indløses når som helst.
Overholdelse som Nøglefaktor
Overholdelse er den kritiske tærskel for at flytte værdipapiraktiver til kæden, især da den amerikanske SEC har skruet op for presset de seneste år. Ondos evne til at vokse under disse omstændigheder er derfor knyttet til overholdelsen, og advokat Mankiw bemærker, at Ondo aktivt har indført restriktioner for amerikanske brugere for at undgå komplikationer med amerikanske reguleringer.
Mankiw’s Praktiske Råd
Advokat Mankiw’s råd er klart: Forvent ikke at opnå alt på én gang. Balancer mellem undgåelse og udforskning, og trag en trin-for-trin tilgang, som er den mest realistiske metode. Det amerikanske værdipapirmarked er stort med høj kvalitet i aktiver, hvilket gør det til en ideel pulje for RWA. Men de reguleringsmæssige barrierer er ligeledes store. Derudover er det vigtigt at have flere dialoger med reguleringsmyndighederne og bane vej på forhånd.
