Introduktion
Siden den seneste Bitcoin-halvering, hvor blokbelønningerne blev halveret og indtægterne i mining-sektoren blev komprimeret, har store operatører søgt efter måder at stabilisere deres indkomststrømme på. I stigende grad lejer de deres energikapacitet ud til kunstig intelligens (AI) og højtydende computing-kunder. Denne model er ikke spekulativ; den bliver allerede indgået i flerårige kontrakter.
Store Aftaler
I september underskrev Cipher Mining en aftale om 168 megawatt med Fluidstack, en AI-cloududbyder. Aftalen løber i ti år og er vurderet til 3 milliarder dollars. Google gav finansieringsstøtte på 1,4 milliarder dollars og erhvervede også en 5% ejerandel i Cipher. Aftalen giver Cipher mulighed for at bevare ejerskabet af sine faciliteter, mens en del af dens energitildeling omdannes til kontrakteret AI-indtægt. TeraWulf, en anden miner baseret i USA, fulgte en lignende vej og annoncerede hostingaftaler, der dedikerer mere end 200 megawatt til AI-arbejdsbelastninger på sit Lake Mariner-sted. Analytikere vurderer, at værdien af aftalen kan overstige 3,7 milliarder dollars.
Ændringer i Minerens Økonomi
Kontrakter, der ændrer minerens balanceark, ændrer den finansielle karakter af disse virksomheder. Minerens aktier har historisk set handlet med en høj korrelation til prisen på Bitcoin. Nye langvarige kontrakter giver investorer et andet risikoprofil at overveje. Regelmæssige dollar-denominerede betalinger fra AI-kunder kan reducere eksponeringen af mineraktier til Bitcoin-cyklusser. Iren, en australsk operatør, giver et eksempel. Den har for nylig udvidet sin AI-cloudforretning ved at købe mere end 12.000 GPU’er. Virksomheden projicerer 500 millioner dollars i årlig AI-indtægt inden begyndelsen af 2026. Analytikere hos Arete har startet dækning af Iren, Riot Platforms og Cipher Mining med købsvurderinger, idet de nævner stabiliteten af kontrakteret AI-indtægt som en drivkraft.
CoreWeave og Core Scientific
Sagen om CoreWeave og Core Scientific understreger pointen. CoreWeave, engang en Ethereum-miner, skiftede til GPU-baseret hosting. I 2025 erhvervede den Core Scientific i en transaktion vurderet til 9 milliarder dollars. Aftalen cementerede dens plads som leverandør af computerkraft til AI-virksomheder og bevægede sig helt væk fra token-mining.
Driftsændringer og Udfordringer
Indgangen til AI-hosting er ikke blot en diversificering; det tvinger minerne til at genoverveje driften. I modsætning til Bitcoin-mining kræver AI-kunder strenge serviceniveauaftaler. Datacentre skal tilbyde redundans, køleeffektivitet og langsigtede vedligeholdelsesforpligtelser. I praksis betyder det, at kapital omfordeles fra kortcyklus ASIC-køb til infrastrukturopgraderinger, der understøtter højere tæthed arbejdsbelastninger. Der er også spørgsmålet om tildeling. Hver megawatt, der er afsat til AI-hosting, kan ikke bruges til Bitcoin-mining. Operatører skal balancere den umiddelbare forudsigelighed af kontrakteret indtægt med optionsværdien af en potentiel Bitcoin-priserally.
Hashprice og Lejepris
Mining-virksomheden har længe været knyttet til hashprice, dollarværdien af en terahash computerkraft pr. dag. Denne måling suppleres nu med det, der kunne kaldes lejepris, værdien af kontrakteret strøm solgt til eksterne kunder. Over tid kan lejeprisen blive lige så indflydelsesrig for værdiansættelsesmodeller som hashprisen selv. Dette skift har implikationer for det bredere netværk. Hvis minerne dedikerer mere kapacitet til ekstern hosting, kan væksten af netværkets hash-rate bremse. Det kan ændre de konkurrencemæssige dynamikker blandt de resterende rene miner og påvirke sværhedsjusteringer. Samtidig kan den kapitalstabilitet, der leveres af AI-kontrakter, holde nogle virksomheder i live gennem perioder med lave Bitcoin-priser og forhindre skarpe fald i den samlede hash-rate.
Kapitalcyklus og Fremtidige Udsigter
Sektorens kapitalcyklus justeres også. Tidligere ekspansioner blev ofte finansieret under bull-markeder, når høje marginer retfærdiggjorde det hurtige køb af maskiner. Nu giver flerårige AI-kontrakter den sikkerhed, der er nødvendig for at rejse kapital i mindre gunstige markeder. Det ændrer rytmen for, hvordan mining-infrastruktur bygges. Det langsigtede resultat er ikke, at AI udsletter mining; snarere lagrer det en anden økonomisk aktivitet oven på den samme infrastruktur. For investorer kan mineraktier se mindre ud som høj-beta proxyer for Bitcoin og mere som hybride virksomheder, der kombinerer råvareforbundet indkomst med kontrakteret serviceindtægt.
