Ryan Cohens Uventede Investering i Bitcoin
Ryan Cohen har gjort det igen: handlet uden varsel, forklaring eller tilladelse. En tirsdag i maj 2025, i en rutinemæssig offentliggørelse i U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) dokumenter, som blev ignoreret af de fleste investorer, dukkede følgende ord stille og roligt op i GameStops 8-K formular: “I alt blev der købt 4.710 bitcoins.” CEO’en, der havde ført en næsten konkursramt videospilforhandler tilbage til livet, havde lige investeret mere end 500 millioner dollars af virksomhedens kontanter i Bitcoin. Ingen pressemeddelelse, ingen investoropkald, kun den minimumsoplysning, der kræves ved lov. Da David Bailey fra BTC Inc. stillede Cohen det spørgsmål, som alle stillede, satte Cohens svar en stopper for måneders spekulation: “Købte GameStop Bitcoin?” “Ja. Vi har i øjeblikket 4.710 Bitcoins.”
Cohens Rejse fra College-Dropout til Virksomhedsledelse
Med sin sædvanlige underdrivelse gjorde Cohen GameStop til verdens 14. største virksomhedsejer af Bitcoin – ligesom han byggede Chewy fra bunden til en unicorn værd 3,35 milliarder dollars. Det burde ikke komme som nogen overraskelse for dem, der har været opmærksomme. Dette er manden, hvis involvering inspirerede millioner af detailinvestorer til at shorte nogle af Wall Streets mest sofistikerede hedgefonde. Han tog en virksomhed, som mange såkaldte eksperter mente var dømt til at fejle, og gjorde den til en, der omstyrtede alle traditionelle værdiansættelsesmodeller.
Cohens vej fra college-dropout, der solgte kæledyrsfoder online, til arkitekten af en ny slags virksomhedsstrategi begyndte som teenager i Florida, hvor han forstod, at de bedste muligheder ofte er skjult, hvor alle andre har givet op. Ryan Cohens iværksætterbegyndelse startede længe før han var gammel nok til at køre bil. Cohen blev født i Montreal i 1986. Hans mor var lærer, og hans far, Ted Cohen, drev et importfirma for glasvarer. Da han var ung, flyttede hans familie til Coral Springs, Florida. I en alder af 15 startede Cohen sin egen virksomhed, hvor han indsamlede henvisningsgebyrer fra forskellige e-handelswebsteder. I en alder af 16 var hans virksomhed udvidet fra simple henvisninger til en mere struktureret e-handelsoperation, og han forstod essensen af e-handel, da de fleste mennesker stadig troede, at internettet bare var en mode.
Hans far, Ted, blev hans vigtigste mentor og lærte ham vigtigheden af udsat tilfredsstillelse, arbejdsmoral og at betragte forretningsforhold som langsigtede partnerskaber. I sidste ende besluttede Cohen at droppe ud af University of Florida for at fokusere på forretning på fuld tid. Han havde allerede bevist, at han kunne skaffe kunder og generere indtægter, og college var bare en omvej fra hans mission.
Chewy: En Ny Forretningsmodel
I 2011 var e-handelsfeltet domineret af Amazon, og de fleste iværksættere undgik det, men den 25-årige Cohen valgte ikke-direkte konkurrence. I stedet for at forsøge at slå Amazon i produktudvalg eller logistik, fandt Cohen et område, hvor kundeforhold var vigtigere end operationel effektivitet: kæledyrsprodukter. Kæledyrsejere bekymrer sig om familiemedlemmer snarere end blot at købe produkter. De har brug for rådgivning, empati og forståelse for, at et sygt kæledyr ikke bare er en gene, men en krise.
Den grundlæggende idé bag Chewy er simpel: kombinere Amazons logistik med Zappos’ kundeservicefilosofi for at skabe en tilpasset oplevelse for kæledyrsejere. Virksomheden sælger kæledyrsprodukter online, men vigtigere er, at den bygger forbindelser med kunder, der går ud over personlige transaktioner. Den tidlige udførelse var metodisk og kundeorienteret. Chewys kundeserviceteam behandlede ikke kun ordrer, men sendte også håndskrevne julekort, tilpassede kæledyrsportrætter til loyale kunder og leverede blomster, når et elsket kæledyr døde. Disse tjenester kostede penge og var svære at skalere.
Men at opbygge en følelsesmæssig forbindelse gav ikke pote, og i sine første to år stod Cohen over for et problem, der ville have lukket de fleste startups: Ingen ville investere i et kæledyrsfirma, der konkurrerede med Amazon. Pitch-sessioner er en tortur for iværksættere. Mellem 2011 og 2013 kontaktede Cohen mere end 100 venturekapitalfirmaer og forklarede, hvorfor kæledyrsprodukter repræsenterede en kæmpe mulighed for en kundeorienteret virksomhed. De fleste VCs så, hvad de så: en virksomhed grundlagt af en college-dropout uden traditionel erhvervserfaring, der forsøgte at skære sig en niche ud domineret af en uovervindelig konkurrent.
Vendepunktet for Chewy
Vendepunktet kom først i 2013, da Volition Capital gav 15 millioner dollars i Series A finansiering. Denne finansiering gjorde det muligt for Cohen at udvide Chewys operationer, mens han opretholdt sin kundeorienterede virksomhedskultur. I 2016 modtog virksomheden investeringer fra BlackRock og T. Rowe Price, og årlige salg nåede 900 millioner dollars. Chewys kundebeholdningsrate er meget høj, deres gennemsnitlige ordreværdi fortsætter med at stige, og vigtigst af alt, bliver kunderne evangelister, der anbefaler servicen til andre kæledyrsejere.
I 2018 nåede Chewys årlige indtægter 3,5 milliarder dollars, og det forberedte sig på en børsnotering. Det var da, at PetSmart kom med et opkøbstilbud på 3,35 milliarder dollars til Chewy, hvilket var det største opkøb i e-handels historie på det tidspunkt. Cohen, 31, var værd hundredvis af millioner, men valgte at forlade Chewy og vende tilbage til sin familie.
Familielivet og Investeringer
I 2018, på toppen af sin karriere, tog Ryan Cohen en beslutning, der forvirrede erhvervslivet. Han trak sig som CEO for Chewy for at være sammen med sin gravide kone og forberede sig på faderskabet. Han sagde farvel til den virksomhed, han havde brugt syv år på at opbygge. Cohen har opnået økonomisk uafhængighed, og han planlægger at bruge den frihed til at nyde de vigtigste øjeblikke i sit liv. Han solgte de fleste af sine Chewy-aktier for at fokusere på at være ægtemand og far.
For en mand, der havde været fokuseret på vækst og konkurrence siden sine teenageår, kunne overgangen til familielivet have været akavet. Men Cohen tog det hele til sig. Selv i denne periode med familie fokus forblev han en aktiv investor, med en portefølje, der inkluderede Apple (med 1,55 millioner aktier, hvilket gjorde ham til en af de største individuelle aktionærer), Wells Fargo og andre blue-chip virksomheder. Den familiefond, han oprettede med sin kone, Stephanie, støtter uddannelse, dyrevelfærd og andre velgørende formål.
Opdagelsen af GameStop
Pausen varede tre år, indtil han opdagede GameStop. I september 2020, da de fleste investorer så GameStop som en fejlslagen detailhandler, der blev dræbt af digitale downloads og streamingtjenester, så Ryan Cohen noget andet: en virksomhed med stærk brandgenkendelse og en loyal kundebase, men ledelsen havde ingen idé om, hvordan man skulle udnytte hverken aktivet. Cohens investeringsfirma RC Ventures offentliggjorde en næsten 10% ejerandel i den problemramte videospilforhandler og blev virksomhedens største aktionær, et skridt der forvirrede Wall Street analytikere, som ikke kunne forstå, hvorfor nogen med Cohens omfattende erfaring ville investere i en forældet detailvirksomhed.
Cohen mener, at GameStop ikke kun er en detailkæde, men også et kulturelt vartegn i gamingfællesskabet. Kunderne er fanatikere, der elsker gamingkultur, samlerobjekter og sociale oplevelser og er villige til at betale en præmie for følelsesmæssig forbindelse. Problemet er, at ledelsen betragter virksomheden som en traditionel detailhandler snarere end en fællesskabsdrevet platform.
GameStops Transformation
I januar 2021 sluttede Cohen sig til GameStops bestyrelse, og nyheden udløste en købsbølge blandt detailinvestorer. Inden for to uger steg GameStops aktiekurs med 1.500%, hvilket skabte en af de mest berømte short squeezes i markedets historie. Mens den finansielle medies opmærksomhed er rettet mod “meme aktie” fænomenet og kampen mellem detailinvestorer og hedgefonde, er Cohen bekymret for mere grundlæggende ændringer.
Cohen genopbygger GameStop på samme måde, som han grundlagde Chewy. Da han overtog, var virksomheden i en rod og tabte mange penge. Han startede med at skære ledelsesteamet ud. Ti bestyrelsesmedlemmer forlod, erstattet af ledere fra Amazon og Chewy, der virkelig forstod e-handel. Hvis du vil konkurrere i det digitale rum, har du brug for erfarent talent.
Derefter kom omkostningsbesparelserne. Cohen skar ineffektivitet overalt: overflødige job, underpresterende butikker, dyre konsulenter, men beholdt alt, der betød noget for kunderne. Målet var at opretholde rentabilitet, selv når salget faldt.
Resultaterne af Cohens Strategi
Lad os se på de specifikke datændringer før og efter Cohen overtog GameStop: Cohen overtog en virksomhed med 5,1 milliarder dollars i indtægter og et årligt tab på mere end 200 millioner dollars. Efter tre års systemomstrukturering førte han GameStop til rentabilitet for første gang i 2023-2024. På trods af et fald på 25% i indtægterne på grund af butikslukninger, øgede han stadig bruttoavanceprocenten med 440 basispunkter og forvandlede et årligt tab på 215 millioner dollars til et overskud på 131 millioner dollars. Dette beviser, at mindre virksomheder også kan generere betydelige overskud.
Hans indsats er på digital transformation. Fysiske butikker vil overleve, men kun de bedste vil. GameStops fremtid er online og betjener gamingentusiaster, der ønsker mere end bare videospil – samlerobjekter, trading cards, merchandise, alt relateret til gamingkultur. Cohen har også opbygget kontanter og fået magten til at foretage strategiske investeringer. Den 28. september 2023 bliver han CEO, mens han fortsætter med at fungere som formand. Hans løn er nul. Hans kompensation er helt knyttet til aktiekursen, hvilket betyder, at han kun får betaling, når aktionærerne tjener penge.
Kryptovaluta og GameStops Fremtid
Så er der investeringerne i kryptovaluta. GameStops første skridt ind i kryptoaktiver eksemplificerer både løftet og risiciene ved at bruge nye teknologier. I juli 2022 lancerede virksomheden en NFT-markedsplads fokuseret på gaming-relaterede digitale samlerobjekter. De indledende resultater ser lovende ud: over 3,5 millioner dollars i handelsvolumen i de første 48 timer tyder på, at der er reel efterspørgsel efter gaming NFTs. Men sammenbruddet af NFT-markedet kom hurtigt og brutalt. Salget faldt fra 77,4 millioner dollars i 2022 til kun 2,8 millioner dollars i 2023. GameStop stoppede sin krypto-wallet service i november 2023 og lukkede sin NFT-handelsfunktion i februar 2024, med henvisning til reguleringsusikkerhed i kryptoområdet.
Denne fiasko kunne have afsluttet GameStops kryptovirksomhed helt. Men Cohen lærte af det og udviklede en mere moden strategi for digitale aktiver.
Konklusion
28. maj 2025. Mens markedet var besat af Fed-politik, købte GameStop stille og roligt 4.710 Bitcoins til en værdi af 513 millioner dollars. Cohens grunde er lige så strenge som nogensinde: Hvis dette argument er korrekt, kan Bitcoin og guld fungere som en sikring mod global valutaafskrivning og systemisk risiko. Bitcoin har visse unikke fordele i forhold til guld: Bærbarhed, det kan overføres øjeblikkeligt over hele verden, mens guld er klodset og meget dyrt at transportere. Dets ægthed kan straks verificeres gennem blockchain. Du kan nemt og sikkert opbevare Bitcoin i din wallet, mens guld kræver forsikring og er meget kostbart. Der er også knaphedsfaktoren: Bitcoins udbud er fast, mens teknologiske fremskridt betyder, at udbuddet af guld forbliver usikkert.
Dette skridt gør GameStop til den 14. største virksomhedsejer af Bitcoin. Virksomheden finansierede sine bitcoin-køb gennem konvertible obligationer snarere end kernekapital, mens den stadig opretholdt en stærk kontantreserve på mere end 4 milliarder dollars. Denne strategi afspejler en diversificeret og forsigtig tilgang snarere end en one-size-fits-all tilgang: at positionere bitcoin som et sideindsats snarere end en kerneforretning. GameStop følger GameStops strategi, og vi følger ikke andres strategi.
GameStop-aktierne faldt efter meddelelsen, men Cohen så ikke ud til at bekymre sig. Den 25. juni rejste GameStop yderligere 450 millioner dollars ved at udnytte sin over-allotment mulighed, hvilket bragte det samlede beløb af konvertible obligationer til 2,7 milliarder dollars. En over-allotment mulighed er en bestemmelse i en tilbudsaftale, der giver underwriters mulighed for at udstede op til 15% flere aktier end oprindeligt planlagt, hvis efterspørgslen er stærk. At udnytte muligheden giver en virksomhed en chance for at rejse flere penge, samtidig med at det hjælper med at stabilisere aktiekursen efter tilbuddet. I GameStops tilfælde betød det at udstede flere konvertible obligationer for at øge det samlede beløb af penge, der blev rejst.
Midlerne vil blive brugt til generelle virksomhedsmæssige formål og til at investere på en måde, der er i overensstemmelse med GameStops investeringspolitik, som eksplicit inkluderer køb af Bitcoin som en reserveaktiv.
Cohen har en “hær af aber.” Den mest usædvanlige del af Cohens GameStop-historie er de millioner af detailinvestorer, der nægtede at sælge. De kalder sig selv aber og opfører sig meget anderledes end almindelige aktionærer. De handler ikke baseret på indtjeningsrapporter eller analytikervurderinger. De holder aktier, fordi de tror på Cohens vision og ønsker at se, hvad der vil ske i fremtiden. Dette er “tålmodigt kapital,” næsten uhørt i de offentlige markeder. Cohen kan fokusere på langsigtet strategi uden at bekymre sig om kvartalsvise udsving, fordi hans kernegruppe af investorer ikke vil skifte væk så let.
