Sydkoreas Kryptoejerskabsregler og Naver Financial
Sydkoreas foreslåede regler for kryptoejerskab har rejst en potentiel governance-konflikt for Naver Financials planlagte opkøb af Upbit-operatøren Dunamu, hvis virksomheden senere kvalificerer sig som et holdingselskab. Yonhap Nyhedsbureau rapporterede den 15. september, at Nationalforsamlingens Forskningsservice har undersøgt, hvordan et foreslået loft over store aktionærer i virtuelle aktivbørser kunne interagere med eksisterende datterselskabsejerskabskrav under Lov om Retfærdig Handel.
Regler og Ejerskabsstrukturer
Forskningsservicen sagde, at de to systemer kunne skabe en struktur, hvor en regel sætter et minimumsniveau for aktieejerskab, mens en anden begrænser, hvor meget en stor aktionær må eje. Den understregede dog, at reglerne ikke bør betragtes som automatisk konfliktende i hvert tilfælde, fordi deres juridiske formål og emner adskiller sig.
“Hvis en virksomhed, der er underlagt holdingselskabsregler, skulle kræves at opretholde mere end 50% af et unoteret børsdatterselskab, mens en digital aktivlov pålagde et meget lavere ejerskabsloft, kunne begge krav blive vanskelige at opfylde samtidig.”
Under Sydkoreas Lov om Retfærdig Handel skal et holdingselskab generelt eje mindst 50% af et unoteret datterselskab og mindst 30% af et noteret datterselskab. Korea Fair Trade Commission siger, at disse minimumsandele udgør en del af reglerne, der har til formål at opretholde gennemsigtige holdingselskabsstrukturer.
Naver Financials Status og Fremtidige Udfordringer
Nationalforsamlingens Forskningsservice sagde, at Naver Financial i øjeblikket ikke er klassificeret som et holdingselskab, så de ejerskabsregler for datterselskaber, der er nævnt i undersøgelsen, gælder ikke straks for den foreslåede Dunamu-struktur. Under Korea Fair Trade Commission regler kræver holdingselskabsstatus generelt samlede aktiver på mindst 500 milliarder won og datterselskabsejerskaber, hvis samlede værdi repræsenterer mindst 50% af de samlede aktiver.
Forskningsservicen opfordrede lovgiverne til at undersøge brugerbeskyttelse, markedsretfærdighed, virksomhedsledelse, investeringsincitamenter og interaktion med eksisterende love, når der fastsættes nogen endelig ejerskabsbegrænsning. Det anbefalede ikke at annullere eller blokere Naver-Dunamu-transaktionen.
Transaktionens Struktur og Tidsplan
Selve transaktionen forbliver struktureret som en omfattende aktieudveksling, der ville gøre Dunamu til et 100% ejet datterselskab af Naver Financial. NAVERs oprindelige meddelelse om virksomhedsintegration sagde, at virksomhederne godkendte planen i november 2025 som en del af en strategi, der kombinerer Navers AI, betalings- og handelsoperationer med Dunamus digitale aktivinfrastruktur.
Den nuværende aktieudvekslingsforhold forbliver 2.5422618 Naver Financial aktier for hver Dunamu aktie. En reguleringsmeddelelse fra juli fortsætter med at angive, at Naver Financial har til hensigt at erhverve 100% af Dunamu gennem transaktionen.
“Naver sagde, at dens egen direkte andel i Naver Financial ville falde, mens delegerede stemmerettigheder fra Dunamu-formand Song Chi-hyung og næstformand Kim Hyoung-nyon forventedes at efterlade Naver med 46,5% af stemmerettighederne efter afslutningen.”
Tidsplanen for fusionen er blevet ændret to gange, mens reguleringsgennemgange fortsætter. En meddelelse fra den 6. juli flyttede aktionærmødet fra den 18. august til den 19. november og skubbede aktieudvekslingen fra den 30. september til den 31. december. Indsendelsen siger, at tidsplanen forbliver underlagt yderligere ændringer.
Fremtidige Udfordringer og Regulering
Sydkorea har debatteret nye ejerskabsregler som en del af Lov om Digitale Aktiver, en planlagt reguleringsramme i anden fase for landets kryptosektor. Lovgiverne og regulatorerne har diskuteret, om store børsaktionærer skal stå over for loft, der har til formål at reducere koncentreret ejerskab.
Debatten vedrører direkte Upbit, fordi Dunamu ville forblive den licenserede børsoperatør efter at være blevet et Naver Financial datterselskab. Naver og Dunamu har allerede anerkendt, at den ufærdige lovgivning kunne ændre transaktionen.
For Naver-Dunamu-transaktionen er den næste formelle virksomhedsmilepæl det planlagte aktionærmøde den 19. november. Den juli meddelelse planlægger dissentierende aktionærers vurderingsret periode fra den 19. november til den 9. december, med relaterede betalinger forventet den 16. december, før den planlagte aktieudveksling den 31. december.
