Manipulation af Bitcoin-priser på Polymarket
Forskere har identificeret 821 konti, der har tjent 8,2 millioner dollars ved at manipulere bitcoin-priser i de sidste sekunder, før Polymarket afregnede sine kortsigtede kontrakter. Polymarket har nu erstattet øjeblikkelige snapshots med tidsvægtede gennemsnit, men den strukturelle sårbarhed, som denne situation afslørede, er ikke unik for én platform.
Ændringer i Afregningsmetoden
Den 7. august 2026 annoncerede Polymarket, at de ville erstatte det enkelte pris-snapshot, de tidligere havde brugt til at afregne kortsigtede kryptokontrakter, med en tidsvægtet gennemsnitspris, kendt som en TWAP. Ændringen kom efter måneders klager fra handlende, offentlige advarsler fra on-chain analytikere og en peer-reviewed undersøgelse fra forskere ved Stanford University og Singapore Management University.
“En aktivpris kontrakt afregnes på en finansiel pris, og den pris kan flyttes ved at handle på det underliggende marked selv.”
Fundet rejser spørgsmål, der strækker sig langt ud over én platform. Forudsigelsesmarkeder håndterede 50,6 milliarder dollars i volumen alene i juli 2026. Efterhånden som disse markeder vokser, bliver krydsfeltet mellem forudsigelseskontrakt-afregning og spotmarked-manipulation en systemisk bekymring.
Manipulationsmetoden
Mekanikken var ligetil. En handler ville opbygge en position på Polymarkets fem minutters bitcoin op- eller nedkontrakt. Disse kontrakter udbetaler baseret på, om bitcoin-prisen er over eller under en specifik tærskel på tidspunktet for afregning. Handleren ville derefter vente indtil de sidste sekunder før afregning og placere en stor ordre på Binance, verdens største spotbørs målt på volumen, for at presse bitcoin-prisen over strike-tærsklen.
Strategien fungerede, fordi fem minutters kontrakter har tynde tidsrammer. At flytte bitcoin-prisen med en brøkdel af en procent i fem sekunder er dyrt, men opnåeligt for en velkapitaliseret handler med adgang til Binances spotordrebog.
Konsekvenser for Detailhandlere
Undersøgelsen fandt, at manipulationen var koncentreret i de sidste sekunder, med usædvanligt store ordrer, der dukkede op lige før afregning og hurtige prisreverseringer umiddelbart efter. 93 procent af tabene i sandsynligvis manipulerede vinduer blev båret af detaildeltagere. Et bemærkelsesværdigt fund var, at i manipulerede vinduer blev “et væddemål, som markedet betragtede som næsten sikkert, omstødt en gang ud af tre.”
Strukturel Sårbarhed
Forskerne beskrev sårbarheden som iboende i enhver begivenhedskontrakt, der afregnes på en realtids finansiel pris. Den specifikke platform, den specifikke aktiv og den specifikke kontraktvarighed påvirker alle, hvor let manipulationen er. Men den underliggende dynamik, at afregningsprisen kan påvirkes ved at handle det refererede aktiv, gælder for enhver platform, der bruger øjeblikkelige pris-snapshots.
Reaktion fra Polymarket
Polymarket vidste om problemet, før undersøgelsen blev offentliggjort. On-chain analytikere rejste bekymringer offentligt så tidligt som i maj 2026. Variance Lover, en pseudonym analytiker, postede en omfattende nedbrydning den 21. maj, der dokumenterede manipulationsmekanismen.
“De fleste mennesker er nu klar over, at markedsmanipulation er blevet et stort problem på Polymarkets fem minutters kryptomarkeder.”
Den løsning, Polymarket implementerede, spejler sikkerhedsforanstaltninger, som Kalshi, dens regulerede rival, allerede havde på plads. Kalshi afregner sine kortsigtede kryptomarkeder ved hjælp af en CF Benchmarks prisindeks, som aggregerer priser fra flere regulerede børser.
Fremtidige Udfordringer
Manipulationsmønstre efter TWAP-overgangen og Polymarket volumenændringer på kortsigtede kryptomarkeder vil være vigtige at overvåge. Reguleringens respons fra CFTC og Chainlink Data Streams ydeevne vil også være afgørende for Polymarkets markedsintegritet.
Den strukturelle forskel mellem Polymarket og Kalshi belyser en bredere spænding i designet af forudsigelsesmarkeder mellem decentralisering og markedsintegritet. Polymarket står over for udfordringer i at opbygge den compliance-infrastruktur, som institutionelt kapital typisk kræver.
