Kryptovalutaer som en Separat Aktivklasse
Forskere fra den amerikanske Federal Reserve har foreslået at behandle kryptovalutaer som en separat aktivklasse i forbindelse med marginregler for derivater. De henviser til de unikke risici og den høje volatilitet, som digitale aktiver indebærer.
Studiets Fokus og Anbefalinger
I et papir opdateret den 12. februar undersøger analytikere, hvordan krypto-relaterede risici håndteres i over-the-counter derivater. Studiet, med titlen “Initial Margin for Crypto Currencies Risks in Uncleared Markets,” fokuserer på, hvordan marginkrav beregnes under den ramme, der anvendes af International Swaps and Derivatives Association.
“Adfærden hos kryptovalutaer adskiller sig markant fra traditionelle aktiver som aktier, råvarer og valuta.”
Forskerne argumenterer for, at markedsstress viser sig ofte mere abrupt, priserne bevæger sig hurtigere, og udsvingene er større. Disse egenskaber gør det sværere at måle risiko ved hjælp af eksisterende modeller. På grund af dette foreslår papiret at oprette en separat krypto-risikoklasse inden for det nuværende marginsystem.
Kategorisering af Digitale Aktiver
Forslaget indebærer at sortere digitale aktiver i to brede kategorier:
- Pegged kryptovalutaer, såsom stablecoins, der er designet til at spejle værdien af traditionelle valutaer.
- Flydende kryptovalutaer, hvis priser helt bestemmes af markedets udbud og efterspørgsel.
Denne skelnen er beregnet til at anerkende de forskellige risikoniveauer, der er involveret. Stablecoins har tendens til at svinge mindre, mens unpegged tokens kan svinge kraftigt og uden varsel.
“Anvendelsen af det samme marginrammeværk for begge grupper kan resultere i fejlvurderet risiko og dårligt kalibrerede krav.”
Studiet anbefaler også at stole på langsigtede markedsdata, herunder perioder med alvorlig finansiel stress, når der tildeles risikovægte. Selvom dette afspejler etablerede branchemetoder, tilpasser det dem tættere til den specifikke adfærd på kryptomarkederne.
Implikationer for Markedsdeltagere
Hvis markedsdeltagere vedtager forslaget, kan marginkravene for krypto-derivater blive både strengere og mere præcist tilpasset den underliggende risiko. I praktiske termer kan handlende og institutioner være nødt til at forpligte yderligere sikkerhed, især for kontrakter knyttet til meget volatile aktiver.
Tilhængere argumenterer for, at denne tilgang ville sænke chancerne for under-sikkerhed, en situation hvor handels tab overstiger den indbetalte margin. I stressede markeder kan dette problem sprede sig hurtigt og true den finansielle stabilitet. En klarere ramme kunne hjælpe med at begrænse disse risici.
Fremtidige Perspektiver
Samtidig understreger papiret, at det ikke er en formel regulering. Det repræsenterer forskning og analyse fra Fed-personale, ikke en officiel regel eller politisk beslutning. Eventuelle reelle ændringer ville skulle komme gennem branchevedtagelse eller fremtidig reguleringshandling.
Alligevel er timingen bemærkelsesværdig. Efterhånden som kryptomarkeder vokser og bliver mere forbundet med traditionel finans, betaler regulerende myndigheder og institutioner tættere opmærksomhed på risikostyring. Flere banker, fonde og handelsfirmaer er nu involveret i digitale aktiver, hvilket gør standardiserede regler mere vigtige.
Ved at anerkende krypto som sin egen kategori signalerer forskerne, at digitale aktiver har nået et modenhedsniveau, der kræver skræddersyet tilsyn. Selvom forslaget ikke ændrer reglerne i dag, tilføjer det momentum til de igangværende bestræbelser på at bringe en klarere struktur til kryptoderivatmarkederne.
