SEC’s Nye Retningslinjer for Kryptovaluta-Værdipapirer
Den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC) har udsendt en ny medarbejdererklæring, der præciserer, hvordan mægler-forhandlere skal håndtere opbevaring af kryptovaluta-værdipapirer. Dette markerer et skift fra tidligere reguleringsmæssig uklarhed til klare operationelle forventninger. I en erklæring offentliggjort den 17. december 2025 sagde SEC’s Division of Trading and Markets, at mægler-forhandlere, der opbevarer kryptovaluta-værdipapirer for kunder, skal have eksklusiv kontrol over disse aktiver ved at kontrollere de private nøgler, der bruges til at få adgang til og overføre dem. Virksomheder, der ikke opfylder denne standard, må ikke betragte sig selv som havende opbevaring under føderale kundebeskyttelsesregler.
Kontrol Over Kryptovaluta Er Nøglen
Erklæringen fokuserer på paragraf (b)(1) i Regel 15c3-3, den langvarige kundebeskyttelsesregel, der kræver, at mægler-forhandlere opretholder fysisk besiddelse eller kontrol over fuldt betalte og overskydende margin-værdipapirer. Selvom vejledningen ikke introducerer en ny regel, forklarer den, hvordan medarbejderne mener, at kravet kan opfyldes, når værdipapirer eksisterer på en blockchain snarere end i traditionel form. Ifølge SEC’s synspunkt kan en mægler-forhandler kun betragte sig selv som havende besiddelse af et kryptovaluta-værdipapir, hvis den har direkte adgang til aktivet på den relevante distribuerede hovedbog og den tekniske evne til at overføre det. Den adgang må ikke deles, da medarbejderne understregede, at hverken kunder eller tredjeparter, herunder tilknyttede selskaber, kan holde private nøgler eller på anden måde flytte aktivet uden mægler-forhandlerens godkendelse.
Vurdering af Blockchain-Sikkerhed
Vejledningen kræver også, at mægler-forhandlere formelt vurderer de blockchains og netværk, som kryptovaluta-værdipapirer opererer på, før de tager opbevaring og gentager disse vurderinger med jævne mellemrum. Derudover forventes det, at virksomhederne evaluerer ydeevne, sikkerhed, governance, opgraderingsprocesser og risici som hårde forks, 51%-angreb eller protokolændringer, der kan påvirke ejerskabsoptegnelser. Hvis en mægler-forhandler bliver opmærksom på væsentlige sikkerheds- eller driftsmæssige svagheder i et blockchain-netværk, sagde medarbejderne, at virksomheden ikke bør betragte sig selv som havende besiddelse af aktivet. Fokus, ifølge erklæringen, er på risici, der er direkte knyttet til opbevaring og overførsel, snarere end markeds- eller omdømmemæssige bekymringer.
Ændringer i Reguleringen af Kryptovaluta
Erklæringen kommer efter flere år, hvor mægler-forhandlere hævdede, at kryptovaluta-opbevaring effektivt var umulig under SEC’s fortolkninger. Mellem 2022 og 2024 var agenturets tilgang i høj grad afhængig af regnskabs- og strukturelle begrænsninger, der afskrækkede traditionelle virksomheder fra at træde ind i området. Staff Accounting Bulletin 121 krævede, at offentlige virksomheder, der holder kunders kryptovaluta, registrerer disse aktiver som forpligtelser på balance-sheets, hvilket gjorde opbevaring kapitalintensiv og for mange banker kommercielt urealistisk. Samtidig begrænsede SEC kryptovaluta-opbevaring stort set til specialiserede mægler-forhandlere, der var forbudt at drive traditionelle værdipapirforretninger. Store virksomheder nægtede at forfølge denne model og henviste til operationel kompleksitet og reguleringsmæssig usikkerhed. Branchen advokater beskrev ofte perioden som en reguleringsmæssig dødzone, hvor overholdelse var påkrævet, men sjældent opnåelig. Den nye erklæring forsøger at løse denne fastlåste situation ved at knytte overholdelse til konkrete operationelle kontroller snarere end abstrakte bekymringer om blockchain-design.
Investorvejledning og Uddannelse
Klargøringen af opbevaring følger en anden bemærkelsesværdig udvikling hos SEC. Den 13. december offentliggjorde agenturet en investorbulletin om kryptovaluta-wallets og opbevaring, der skitserede risici og bedste praksis for selvopbevaring og tredjepartsopbevaring. Guiden diskuterede rehypothecation, sammenblanding af aktiver og afvejninger mellem hot og cold wallets, hvilket indikerer en mere uddannelsesmæssig holdning over for kryptovaluta-investorer. Sammen antyder opbevarings-erklæringen og investorvejledningen en recalibrering i, hvordan SEC nærmer sig kryptovaluta-markedsinfrastruktur, med klarere forventninger til virksomhederne og mere eksplicitte beskyttelser for kunderne.
