Cipher Minings HPC-aftale og finansieringsstrategi
Cipher Mining (CIFR) har indgået en $3 milliarder HPC-aftale, som burde have været en katalysator for aktien. I stedet forblev aktien stabil, da en $1,3 milliarder konvertibel finansiering stjal rampelyset. Her er grunden til, at institutioner skyndte sig ind, og hvad det betyder for aktionærerne.
Hyperscale-aftalen
BitcoinMiningStock.io rapporterer, at Cipher Mining for nylig annoncerede sin første hyperscale-aftale og afslørede Fluidstack som sin HPC-klient. Dette markerer den fjerde store HPC-hostingkontrakt blandt offentlige minearbejdere, hvilket understreger sektorens skift mod HPC som et supplement til Bitcoin-mining.
Typisk udløser sådanne meddelelser en vedholdende stigning. Denne gang steg Ciphers aktie først, men faldt hurtigt efter afsløringen af en stor privat finansiering. Inden for 24 timer blev et privat konvertibelt obligationsudbud på $800 millioner opjusteret til $1,1 milliard på grund af overvældende institutionel efterspørgsel.
Finansieringsaftalen
”Sådan en opfattelse er forståelig, men det er også en påmindelse om, at store forudgående omkostninger er nødvendige for at gøre HPC/AI-profitter reelle.”
Barber Lake-stedet og Ciphers bredere 2,4 GW pipeline er rygraden i deres HPC-strategi. Hosting af hyperscalers kræver massive forudgående investeringer i jord, strømforbindelse og opbygning af datacentre. Fluidstack-kontrakten validerede efterspørgslen, men kapital var flaskehalsen. Det er her, de konvertible obligationer kommer ind i billedet.
Den $1,1 milliarder store finansiering er ikke en eftertanke i HPC-historien; det er et nødvendigt skridt. Ved at sikre langsigtet kapital til nul rente købte Cipher sig tid og ressourcer til at udføre. Men ved at gøre det flyttede ledelsen risikoen fra driften til egenkapitalstrukturen.
Konverteringsmuligheder og institutionel interesse
Cipher prissatte 0,00% konvertible senior obligationer, der forfalder den 1. oktober 2031, planlagt til at blive afviklet den 30. september 2025. Aftalen blev næsten straks opjusteret fra $800 millioner til $1,1 milliard, med en yderligere $200 millioner mulighed, som afspejlede den overvældende institutionelle efterspørgsel.
I forhold til peer-minere ser aftalen (6-årig finansiering til 0% rente) billig ud. Nogle har betalt 10%+ rente for gæld eller har været afhængige af seriel egenkapitaludstedelse.
Derudover har Cipher til hensigt at bruge $70 millioner til at finansiere omkostningerne ved at indgå i de capped call-transaktioner, hvilket hjælper med at reducere udvanding, hvis aktien stiger.
Risiko for aktionærer
Med andre ord er aktionærerne beskyttet mod udvanding op til $23,32 pr. aktie (næsten 2x den rapporterede salgspris den 25. september 2025). Ved første øjekast ser dette private tilbud, der ikke betaler rente og er låst indtil 2031, uattraktivt ud.
Men en konvertibel obligation er ikke en almindelig obligation; det er i det væsentlige et lån plus en call-option på aktien. Investorer får tilbagebetaling i 2031, hvis Cipher kæmper, men hvis aktien stiger over $16,03, kan de konvertere til egenkapital og fange opadgående potentiale.
Konklusion
Ciphers Fluidstack-kontrakt validerer dens strategiske skift mod HPC og AI-hosting. Ligesom Core Scientific, Applied Digital og TeraWulf udnytter virksomheden energi og infrastruktur til at tiltrække hyperscale-kunder og sigter mod indtægtsstrømme, der er langt mere forudsigelige end ren Bitcoin-mining.
Alligevel viser den afdæmpede aktiereaktion, hvordan finansiering kan overskygge selv de mest positive overskrifter. De $1,3 milliarder konvertible obligationer, der er struktureret smart uden umiddelbar kontantbelastning og capped call-beskyttelse, repræsenterer stadig et betydeligt fremtidigt krav på egenkapital.
Aktionærer står over for 9-17% udvanding, hvis Cipher udfører, men den udvanding ville kun komme ved betydeligt højere aktiekurser. Denne spænding forklarer divergensen: HPC-aftalen er en klar strategisk sejr, men finansieringen omformulerede investorernes fokus mod risiko.
