SEC’s Advarsel om Layer-2 Blockchains
SEC-kommissær Hester Peirce har advaret om, at layer-2 blockchains, der driver centraliserede matching-motorer, kan stå over for krav om børsregistrering. Dette skete under et interview på The Gwart Show, hvor Peirce præsenterede sin vision for kryptoregulering og trak klare skel mellem uforanderlig kode, der opererer på decentrale netværk, og centraliserede enheder, der bruger blockchain-teknologi til at facilitere handel.
Decentrale Protokoller vs. Centraliserede Enheder
Hun understregede, at decentrale protokoller ikke kan ejes. Lederen af SEC’s Crypto Task Force ser protokoller som sæt af regler, der ikke kan ejes, og sagde:
“Ingen ejer en virkelig decentral protokol, fordi den er derude, og alle kan bruge den.”
Layer-2-løsninger introducerer reguleringskompleksitet, da de ofte centraliserer transaktionsordning for at adressere problemer med Maximum Extractable Value (MEV). Disse kæder kører matching-motorer, der kontrollerer transaktionssekvensering, hvilket adskiller sig fra den distribuerede node-arkitektur, der definerer traditionel blockchain-censurmodstand. Peirce sagde:
“Hvis du har en matching-motor, der kontrolleres af én enhed, der styrer alle dele af det, så ligner det meget mere en børs.”
Regulering og Beskyttelse af Decentrale Protokoller
SEC ønsker dog at undgå at tvinge virkelig decentrale protokoller til at registrere sig som børser eller mægler-dealere. Peirce bemærkede vigtigheden af at beskytte uforanderlige smart contracts, der er implementeret på tilstrækkeligt decentrale layer-1 netværk, og beskrev dem som
“kode, der bare gør sin ting derude”, som “ikke kan registrere sig hos os.”
MEV og Reguleringens Spænding
Studiet af MEV skaber denne reguleringsspænding. Mens centraliserede sekvenser ofte giver bedre detailudførelse ved at forhindre front-running og sandwichangreb, koncentrerer de kontrol over transaktionsordning på måder, der kan udløse værdipapirretlige forpligtelser, når de håndterer tokeniserede værdipapirer. Peirce anerkendte overvågning af MEV, men foretrækker at lade samfundet udvikle løsninger, før der gribes ind med regulering. Hun sagde:
“Jeg vil ikke have, at vi nødvendigvis hopper ind og løser problemerne, MEV, problemerne omkring MEV, som samfundet selv kan løse.”
Reguleringsrammeværk og Fremtidige Udfordringer
Skellet bliver kritisk, når traditionelle værdipapirer migrerer til blockchain-infrastruktur. Peirce ønsker klare grænser, der beskytter udviklere, der “skriver kode”, fra registreringskrav, mens de sikrer, at centraliserede mellemmænd overholder eksisterende rammer. Denne tilgang afspejler Peirce’s bredere reguleringsfilosofi om principbaseret tilsyn, der bevarer innovation, mens den opretholder investorbeskyttelse.
Kommissærens rammeværk antyder, at virkelig decentrale protokoller modtager en reguleringssikker havn, mens layer-2 kæder med centraliserede kontrolmekanismer står over for traditionelt mellemmands tilsyn. Denne baggrund skaber et spektrum, hvor reguleringskrav korrelerer med centraliseringsniveauer snarere end teknologitype. Efterhånden som tokeniseringen af traditionelle værdipapirer accelererer, skal layer-2 operatører evaluere, om deres centraliserede komponenter udløser krav om børsregistrering, især når de behandler værdipapirtransaktioner gennem kontrollerede matching-motorer.
