Velkommen til Slate Sundays
Velkommen til Slate Sundays, CryptoSlate’s nye ugentlige feature, der præsenterer dybdegående interviews, ekspertanalyser og tankevækkende kommentarer, der går ud over overskrifterne for at udforske de ideer og stemmer, der former fremtiden for kryptovaluta.
Interview med Stephan Lutz
Stephan Lutz er CEO for BitMEX, branchens længst eksisterende kryptovaluta-futuresbørs, der går helt tilbage til dengang BTC stadig var i bleer. Fra sit stilfulde kontor i Singapore, med en travl skyline af skyskrabere bag sig, smiler han selvsikkert gennem kameraet og ruller kun lidt med øjnene, da jeg spørger om hans baggrund.
“Jeg har fortalt det så mange gange før,” sukker han.
Jeg foreslår spøgefuldt, at vi skifter til AI-versionen af ham i et øjeblik, eller at vi dækker emnet meget kort, men Stephan er ikke en mand, der gør tingene kort. Vores samtale varede mere end en time. Det er ikke ofte, man møder nogen, der kan artikulere deres tanker om GFC, Brexit, kryptovalutaderivater og memecoins i samme åndedrag.
Fra bulge bracket til BitMEX
Du kunne kalde Stephan en overpræsterende person. Med en baggrund inden for erhvervsadministration, økonomi, bank og finans fik han sin erfaring som corporate finance analyst hos Dresdener Bank. Han gik derefter over til konsulentbranchen, hvor han arbejdede for Deutsche Börse, Europas største aktiebørsoperatør, før han arbejdede sig op til partner hos PwC. Han deler:
“Jeg rådgav store bulge bracket investeringsbanker under Brexit, ECB, for eksempel, om visse finansielle stabilitetsanliggender. Jeg lavede meget arbejde omkring bankgenopretning og -afviklingsplanlægning efter den store finanskrise, og jeg var en del af et af de hold, der sagde, hvad der skulle likvideres i sidste ende.”
Fra at moppe op efter 2008 til at give indsigt i et Brexit-drevet finansklima, blev Stephan kontaktet af BitMEX i 2020, hvilket han siger:
“Førte til en situation, som ingen havde set komme bortset fra mig.”
Med sin blue-chip baggrund inden for konsulentvirksomhed og finans vidste selv en kryptovaluta-virksomhed som BitMEX ikke, hvor fascineret Stephan var af blockchain-teknologi, da han tidligt blev betaget af dens muligheder hos Deutsche Börse. I 2010 kunne han ikke se det erstatte børsens højhastigheds værdipapirbookinginfrastruktur med sin hastighed på fem transaktioner per sekund, men han vidste, det var fremtiden.
“Jeg har altid fulgt kryptovalutaindustrien, mere på teknologisiden, og de underliggende virkelige anvendelsestilfælde for det. Så da BitMEX spurgte i 2020, var det som, endelig kan jeg få mine hænder ‘beskidte’ med noget, jeg er interesseret i! Det tog mig tre dage at acceptere jobbet uden engang at forhandle om lønnen, og folk sagde, ‘Du er leder af kapitalmarkederne i et af de største revisions- og rådgivningsfirmaer i verden. Hvad laver du?!'”
Stephan virker ikke som en person, der bekymrer sig for meget om, hvad andre mennesker tænker; på trods af sine kollegers vantro, løb han mod BitMEX med åbne arme:
“De spurgte mig specifikt på grund af min baggrund, en regulering/overholdelse/revisionsfyr, der hjælper med at tilføje troværdighed. Selvfølgelig har jeg alt dette, men jeg har altid været en rebel, og jeg har altid kunnet lide at gøre tingene anderledes. De troede, de havde ansat en meget risikovillig fyr, og i sidste ende er jeg faktisk ret det modsatte.”
Den originale kryptovalutaderivaterbørs
BitMEX er branchens “OG” derivaterbørs, grundlagt i 2014, og mens dens handelsvolumen er 80% institutionelt, forbliver det legepladsen for individuelle handlende: omkring 80% af dens halvmillion brugere er detailkonti. Stephan siger:
“Vi er stærke inden for kryptovalutaderivater, og især Bitcoin-denominerede kryptovalutaderivater. Vi er det originale brand, den oprindelige.”
10 års drift i de fleste industrier er blot en lille ting, men i kryptovaluta svarer det til årtier. BitMEX blev bygget på ruinerne af Mt. Gox og har overlevet, og man kan argumentere for, at det har blomstret gennem mange bump på vejen. Jeg spørger Stephan, hvordan BitMEX fortsætter med at konkurrere i et nu overfyldt marked. Han reflekterer et øjeblik, før han svarer:
“Lad mig give dig et eksempel på, hvad vi ikke er. Vi driver ikke en launchpad som mange asiatiske børser, fordi det betyder, at du skal have nye projekter, der strømmer ind, og så sælger du dem. Det er et markedsføringsværktøj. Du har en spotbørs ved siden af. Det gør vi ikke. Vi ser på top coins, eller top par, eller top kontrakter. 10 aktiver udgør 99% af vores volumener. Hvorfor? Fordi vi tilbyder derivater, futures og evige swaps. Det er det.”
Mens han er stolt af, at BitMEX er åbent for alle, understreger han hurtigt, at han aldrig ville anbefale sin mor eller børn at tilmelde sig BitMEX, hvis det var det første, de ville gøre i kryptovaluta.
“Jeg ville sige, nej, nej, nej, nej, gør ikke dette, fordi du skal have et vist niveau af uddannelse og erfaring.”
Alligevel, i ånden af at leve og lade leve, hvis nogen ønsker at tage en risiko, bør de kunne gøre det uden at blive forkælet eller holdt tilbage:
“Jeg mener, vi lever i en fri verden, og det bør være en fri verden.”
Selvfølgelig fremhæver han BitMEX’s rolle i brugeruddannelse og de mange ressourcer, børsen stiller til rådighed for at sikre, at handlende tager en informeret risiko.
“Vi er helt transparente. Selv vores tekniske dokumentation er offentligt tilgængelig. Vi giver BitMEX Alpha ud regelmæssigt, kryptovaluta-handlerens digest, og vi laver andre kurser… Jeg mener, hvis du lukker øjnene, kan vi ikke gøre noget ved det, men hvis du går ind med åbne øjne, ved du, hvad du skal gøre.”
Bygget på ruinerne af Mt. Gox
Lancering på ruinerne af Mt. Gox, som så 142.000 BTC drænet fra sine brugere, har BitMEX altid været sikkerhedsbevidst. Det er en af de få børser i kryptovaluta, der aldrig er blevet hacket; som følge heraf. Siden kryptovaluta-vinteren i 2022, da “lort ramte blæseren,” og FTX eksploderede og trak halvdelen af branchen med sig, siger Stephan, at BitMEX har gennemgået sin samlede frontend- og backend-infrastruktur og processer for at sætte “mere fokus på risikostyring.” Han griner:
“På trods af alt, hvad du læser om det, er BitMEX et af de mest konservative kryptosteder på denne planet. Hvorfor? Fordi vi gør bare et par ting. Nummer ét, vi har altid været meget fokuseret på derivater for professionelle, og nummer to, vi har fuld segregation af aktiver.”
I et forretningsmiljø fyldt med miner ved hver vending har BitMEX aldrig kompromitteret med sikkerheden for kundernes midler. Alle aktiver er sikret via sikker multi-part computation (MPC), og alle overførsler er beskyttet af transaktionsregler, der sikrer, at ethvert angreb blokeres på politisk niveau.
“Vore midler og kundernes midler har aldrig været blandet sammen. Vores motor tjekker på et sekund-for-sekund basis. Hvis alle positioner ikke lægger op til nul, stopper motoren, og vi undersøger.”
Jeg indrømmer til Stephan, at mine minder om BitMEX går tilbage til cowboy-dagene, hvor detailhandlere blev rekt, og Crypto Twitter skreg efter BitMEX’s blod. Virksomheden har kommet langt siden da. Han pauser:
“Til denne cowboy, ‘Wild West’ ting, kunne vi have gjort mere i forhold til at uddanne folk, men vi er endda blevet sagsøgt for markedsmanipulation, og alle disse er blevet bevist forkerte i retten, officielt. Alle disse retssager er nu forsvundet. Vi har kæmpet dem alle igennem. Beviserne var klare. Motoren fungerede som tiltænkt. Hvis jeg lægger en ordre, der bruger 100% af min sikkerhed, og markedet bevæger sig imod mig, så bliver jeg likvideret. Sådan fungerer det bare.”
Han siger, at i de tidlige dage var folk nye til konceptet futures, og det førte til flere likvidationer. Tidslinjen til i dag, og der har været en sweeping sofistikering og institutionalisering af rummet, ligesom i traditionel finans.
“Det var det samme i TradFi. Al denne aktiehandel blev detailhandel i 80’erne, ikke? Jeg mener, al denne Wolf of Wall Street ting. I de 10 år, vi har været i kryptovaluta, ville jeg sige, hvad angår professionalisering, er vi måske, hvor TradFi-verdenen var omkring begyndelsen af 2000’erne eller deromkring, måske lidt tidligere.”
Bro mellem TradFi og kryptovaluta med copy trading
BitMEX lancerede sin nye copy trading-funktion tidligere på måneden, som Stephan beskriver som en bro mellem TradFi og kryptovaluta. I TradFi forklarer han, har brugerne mange muligheder for at tjene en passiv indkomst, såsom børsnoterede fonde, indeks trackers og mere.
“Hvorfor elsker folk ETF’er? Jeg mener, ved siden af, hey, det er effektivt, fordi du betaler mindre gebyrer end for aktiv forvaltning. Det er copy trading grundlæggende.”
Copy trading gør det muligt for brugerne at drage fordel af erfaringen og succesen hos professionelle handlende og nemt replikere deres strategier.
“Det betyder bare, hvis Stephan gør noget, vil jeg have det samme. Det er som i Harry og Sally, med restaurantscenen, jeg vil have det samme, og de to, åh, denne dame, ikke?”
Hvorfor er det godt?
Hvis du har handlende, der er gode, og du åbner dette op, er der to ting. Copy-følgerne lærer faktisk noget, fordi de vil se, hvad der handles hvornår, og det er som en passiv investering.
“Jeg følger bare ledelsen af en anden.”
BitMEX’s copy trade-funktion gør det muligt for brugerne at efterligne flere handlende på én gang, for ikke at “lægge alle dine æg i én kurv,” og opkaldet kan også vendes: hvis du finder en handler, hvis strategi du er uenig i, kan du indstille dine præferencer til at gøre præcis det modsatte.
“Så hvis en handler køber, for eksempel, Ethereum, sælger jeg Ethereum, og omvendt, og så kan du kalibrere ved at sige, jeg kopierer det med 100%, jeg kopierer det med, lad os sige, noget mellem 0 og 100%. Så, kalibrering af dit risikoniveau. Du kan virkelig vælge og vælge, hvad der er godt for dit risikoniveau.”
Geniale handlinger, institutionelle spil og BitMEX’s næste skridt
Som en Asien-baseret børs har BitMEX aldrig henvendt sig til amerikanske handlende, men med et skift i vagten i Det Hvide Hus og en lempelse af reglerne omkring kryptovaluta, er det sandsynligt, at det vil ændre sig i fremtiden? Hvad synes Stephan om Trump-administrationen og de seneste tiltag fra Washington? Han pauser et øjeblik, før han svarer:
“Jeg synes, GENIUS-loven var genial. De forvandlede grundlæggende en konkurrencekatastrofe, relativ katastrofe, til en konkurrencefordel inden for et par dage.”
Så, udforsker BitMEX aktivt det amerikanske marked? Han griner:
“Det afhænger af, hvad du mener med ‘aktivt’. Vi undersøger aktivt, hvad vi skal gøre for at genindtræde i USA, hvilket vil koste os det meste af 18 til 24 måneder at gøre på en gyldig måde, fordi du skal være på jorden, vi er ikke. Du skal så starte med den rigtige licens og gå stat for stat, det tager tid… Så vi ser på dette, men forvent ikke, at vi åbner et BitMEX-kontor i løbet af det næste halve år.”
Hvad ellers er på kortene for BitMEX for resten af 2025 og fremad? Stephan siger, at han vil dele nyheder på TOKEN2049 i oktober, og jeg kan ikke lade være med at undre mig over, om der vil være nogen nyheder om en udvidelse til USA på trods af hans tilbageholdte benægtelse. I andre planer siger han, at BitMEX vil rulle sin institutionelle opbevaringsløsning ud, efter at have flyttet sine datacentre fra Dublin til Tokyo i et strategisk skridt for at imødekomme institutionelle handlende. Han forklarer:
“Flertallet af alle kryptovalutabørser uden for USA driver deres datacentre i Tokyo. Jeg mener, ingen ved det. Hvorfor det er en institutionel ting for markedsaktørerne i særdeleshed, gør det sikrere at hedge mellem steder. Det skaber ikke nye problemer at handle, men vi forbedrer effektiviteten for vores institutionelle kunder gennem denne kapital effektivitet, så de skal deployere mindre kapital.”
Stående på skuldrene af giganter
Vi er gået langt over tid, og himlen bag Stephan er dyster og nuanceret med pink, men da vi afslutter interviewet, har jeg et spørgsmål mere. Jeg er nysgerrig på, hvordan det er at følge i fodsporene på en så udtalt CEO som Arthur Hayes. Han pauser i den længste tid, siden vi har optaget, og jeg undrer mig kort over, om jeg har mistet lyden, før han forsigtigt siger:
“Det er godt, det er en ære, og det er svært.”
Han siger, at “arven er stor,” og navnet åbner døre for ham; selv da han var partner hos PwC, fik han ikke så meget entusiasme for at komme ind i et rum med ham.
“Da jeg var hos PwC, og jeg ringede til nogen for at pitche min idé til et konsulentprojekt eller hvad som helst, var det som, hey, jeg er Stephan, jeg er leder af kapitalmarkederne hos PwC i Europa, og ville du have tid til mig? Og svaret var aldrig et nej. Det kunne være, jeg har kun tid om otte uger fra nu, hvilket er et semi-nej.”
Han har ikke det problem nu, men indrømmer, at det til tider er udfordrende, fordi det at være medejer og CEO for en virksomhed ikke er det samme som kun at være CEO. Han kan ikke altid udføre så hurtigt, som han gerne ville, eller så beslutsomt som sin forgænger. Alligevel smiler han, han tager det alligevel.
“Privilegiet er, at jeg kan gå til stort set enhver person i denne industri og sige, ‘Kan vi have en snak?’ Og normalt får jeg en, hvilket allerede er en stor hjælp i at drive forretningen. Jeg vil sige, dette er det privilegium, jeg blev givet.”
