SEC’s Medarbejdererklæring om Likvid Staking
Den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC) udsendte den 5. august 2025 en medarbejdererklæring fra Division of Corporation Finance, der adresserer visse aktiviteter inden for likvid staking. Dette markerer et vigtigt skridt i forlængelse af dens erklæring om Protocol Staking den 29. maj 2025.
Forståelse af Protocol Staking
Erklæringen udvider forståelsen af Protocol Staking ved at præcisere behandlingen af likvid staking, hvor indskydere modtager en én-til-én Staking Receipt Token (SRT) i bytte for at stake Covered Crypto Assets med en tredjeparts tjenesteudbyder eller protokolbaseret arrangement.
Medarbejderne indtager den holdning, at hvis strenge faktiske betingelser er opfyldt, så udgør likvid staking-aktiviteter ikke tilbud eller salg af værdipapirer i henhold til Section 2(a)(1) af Securities Act eller Section 3(a)(10) af Exchange Act.
Nøgleforudsætninger for Likvid Staking
Nøgleforudsætninger inkluderer, at udbydere kun udfører administrative eller ministerielle roller, ikke træffer diskretionære staking-beslutninger såsom hvornår eller hvor meget der skal stakes, og ikke garanterer afkast—og dermed undgår de centrale elementer af “indsats fra andre” og “forventning om profit” under Howey-testen.
Den nye vejledning bekræfter, at specifikke modeller for likvid staking, når de er designet til at afspejle de samme faktiske mønstre, også falder inden for den samme snævre undtagelse—men kun hvis de præcist overholder medarbejdernes forudsætninger.
Betydningen af SRT’er
Medarbejderne betragter SRT’er som kvitteringer—lignende lagerkvitteringer—der beviser ejerskab af den stakede aktiv, ikke værdipapirer, fordi den underliggende Covered Crypto Asset ikke er et værdipapir. Testen centrerer sig om, hvorvidt der er iværksætter- eller ledelsesmæssige indsatser fra andre, der genererer afkast.
Ifølge erklæringen fungerer Liquid Staking Providers som agenter, ikke investeringsforvaltere—de holder aktiver, staker i henhold til protokollen, udsteder/indløser kvitterings tokens og tager gebyrer—men træffer ikke beslutninger om staking eller garanterer afkast, og opfylder dermed ikke tærsklen for “indsats fra andre”.
Juridisk Risiko og Rådgivning
Ligesom den tidligere Protocol Staking-erklæring er vejledningen om likvid staking ikke-bindende, afspejler kun synspunkterne fra Corp Fin-medarbejdere og er meget faktaspecifik—med detaljerede forudsætninger, der skal opfyldes nøjagtigt. Som kommissær Crenshaw advarede, tager afvigelse fra nogen af disse forudsætninger aktiviteten “uden for omfanget af denne erklæring.”
Ingen af erklæringerne—29. maj og 5. august—giver sikker havn for stablecoin “staking”, rehypothecation eller governance-baserede DAO staking-modeller; disse kræver fortsat separat juridisk analyse.
Vores firma rådgiver regelmæssigt om tokenstruktur, staking protokol design, DAO governance-modeller og kryptotjenestetilbud. Vi hjælper kunder med at tilpasse sig de udviklende synspunkter fra SEC-medarbejdere—gennemfører Howey-baserede risikovurderinger, udarbejder vilkår, der opfylder regulatoriske tærskler, og forbereder os på potentiel SEC-gennemgang.
Kontakt os her for at diskutere din staking-model, token-udstedelse eller governance-struktur i lyset af disse seneste SEC-erklæringer. Denne artikel blev oprindeligt offentliggjort på Kelman.law.
